宏观经济政策点评:专项债发行融资政策微调

类别:宏观经济 机构:川财证券有限责任公司 研究员:邓利军 日期:2019-06-13

事件6月 10日, 新华社电, 中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。

    点评专项债发行融资政策出现微调。 本次专项债发行融资政策微调措施当中的亮点主要有两个。 首先, 本次专项债政策调整一定程度上放松了基建项目资本金管理,提出在满足一定条件前提下,可以使用专项债募集资金充作项目资本金,有利于更加充分地使用专项债募集资金撬动其他资金。其次, 本次通知提出合理提高长期专项债券期限比例,有利于降低专项债募资成本。另外,本次通知再度强调安排好专项债发行时序, 力争在九月份底前发行完毕。

    专项债发行仍将在严控地方债务问题前提下展开。 另一方面,在适度放宽专项债发行使用管理的同时,本次通知也再度强调了严控地方债务问题。 通知明确提出坚持稳定政策预期、坚决不搞“大水漫灌”, 也要求加强风险评估论证,确保项目融资与偿债能力相匹配, 并进一步明确到期债务偿还责任。 从本次财政部公布的专项债发行情况看, 2019年 1-5月发债规模已占 2019年新增地方政府债务限额 3.08万亿元的 47.4%。 在总量有限的情况下,本次通知更大意义在于提高效率而非增加总量。

    部分行业或将受益于专项债融资放松。 本次专项债发行放松的最大措施在于允许专项债募集资金按照一定比例作为项目资本金,但同时也对具体投资方向做出明确规定。 从文件规定情况看, 在保证项目收益的前提下, 可以以专项债资金充作资本金的领域主要是国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略实施的地方高速公路、供电、供气项目等, 同时提出重点支持京津冀协同发展、长江经济带发展等一系列区域建设及关系民生的重大基建项目,未来这些领域相关投资活动或将迎来边际改善。

    总而言之, 从本次通知情况看, 当前实体经济面临压力的情况已经受到政策层重视,逆周期调控出现再度发力迹象,但是这种发力更多侧重于提高资金使用效率,成效显现则还需要一个过程。

    风险提示: 外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动;主要工业原料价格超预期调整;下游需求低于预期。

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