2019年5月物价数据点评:价格暂时性上涨,难成政策制约

通胀再创新高,PPI 低位运行CPI 升至 2.7%,再创新高。从环比看,5月 CPI 由上月上涨 0.1%转为持平。其中,食品价格上涨 0.2%,影响 CPI 上涨约 0.03个百分点。

    食品中,猪肉进入消费淡季,需求下降,涨势暂歇。而水果价格却异军突起,成为涨价主力军。从同比看,5月 CPI 上涨 2.7%,涨幅比上月扩大 0.2个百分点。同比的回升主要受到食品价格上涨的影响。在食品中,鲜果价格处于历史高位,猪肉涨幅继续扩大。工业品价格小幅回落。从环比看,PPI 上涨 0.2%,涨幅回落 0.1个百分点。5月国际油价先涨后跌,带动有色、化工等商品价格均出现回落。 从同比看,PPI 上涨 0.6%,涨幅比上月回落 0.3个百分点,石化、黑色、有色等行业下降突出。 总体看,猪瘟疫情引发的供给短缺敌不过需求的疲软,猪肉涨势暂歇。水果由于去年欠收影响引发了短时的涨价,通胀进一步回升,但再度上升空间已有限。 PPI 低位运行,油价影响滞后显现。

    市场蓄势回升资本市场能走多远主要取决于经济回升预期能否确立。随着中国经济走出“底部徘徊”阶段迹象的愈发呈现,中国资本市场慢牛格局的趋势将愈发明显。权益市场的筑底蓄势过程仍将延续,市场机会更多地体现为经济转型和升级所带来的结构性行情机会。虽然供给侧改革体系以“去杠杆”为核心,但 2019年后, “去杠杆”的冲击高潮已经过去,“降成本”和“补短板”将成为宏观政策体系的新重点,经济内生增长动力将得到重新释放。经济平稳、货币偏松和政策“暖心”的格局下,资本市场将在低迷中走出蓄势、上升的行情趋势。由于价格预期突然回升,债券市场先前曾受到较大冲击,但随着经济前景预期走弱,对冲性的货币扩张政策预期上升;近期海外降息声一浪高过一浪,国内“双降”的预期又有所回升;因而债市已先于股市又重新开始走稳回升。

    价格暂时性上涨,难成政策制约价格上涨显然具有临时性,市场担忧的猪肉价格持续上涨带来通胀,这一路径并没有实现,5月份的价格继续升高主要为鲜果价格。鲜果价格在期货引入后波动加剧,并和现货市场相互影响,但不具有趋势性。鉴于 6月仍是猪肉消费淡季以及时令水果的批量上市,预计猪肉和水果两大涨价品种都将有所回落。对通胀中长期前景,我们认为既然经济低迷,那么通胀压力就难持续。就全年而言,经济整体处刚走出“底部徘徊”时期,通缩压力要大于通胀——上半年受猪肉价格反季节回升,叠加季节性规律作用, CPI 将短期(约 3个月)高位运行,下半年通胀会有一个速降过程;而国际油价继续下跌,叠加去年的高基数,PPI 也将进一步回落,将呈现稳中偏弱格局。通胀的缓解也将松绑货币政策,为下半年降准降息提供条件。