中国化学:营收及在手订单平稳增长,实业发展值得期待

事件: 公司发布 2019年 5月经营数据, 5月当月新签合同额 116.92亿元,实现营业收入 62.82亿元。

    主要观点:

    1.营收及在手订单平稳增长

    营业收入: 2019年 5月份当月公司实现营业收入 62.82亿元,同比+5.09%; 1-5月份累计实现营业收入 300.75亿元,同比+15.81%,基本平稳。 2019年,公司计划完成营业收入 935亿元,同比+14.8%。

    新签订单: 2019年 5月份当月公司新签合同额 116.92亿元, 同比下降 58.72%,主要由于 2018年 5月当月高基数( 283.26亿元,近年来单月最高记录), 其中国内 54.87亿元,境外 62.05亿元。 1-5月份累计新签合同额 575.07亿元, 同比-5.96%; 其中国内 325.86亿元,境外 249.21亿元。 2019年,公司计划新签合同额 1616亿元,持续创新高。 我们预计公司目前在手订单在 2000亿元以上。

    2.关注公司“创新驱动、 实业兴企”

    除了工程建设业务,公司具有较强的技术研发能力, 正筹建科学技术研究院, 还确立了“聚焦实业主业,走专业化、多元化、国际化”发展道路,其实业发展业务值得期待。 虽然晟达公司投资建设的 100万吨/年 PTA 项目没有成功(已对外租赁),但公司下属子公司天辰公司依托技术优势与工程建设能力,投资建成的中国化学工程集团内第一个产业试点基地——福建天辰耀隆己内酰胺产业基地,即取得良好的示范效应。 天辰耀隆拥有 28万吨/年己内酰胺, 2018年实现净利润预计在 4.83亿元。

    根据天辰公司公众号刊载的《战略大家谈》 , 其确立了“以技术研发为‘核’为‘芯’,驱动工程、产业、贸易体系协同发展,充分利用技术、资本力量,构筑‘一核多元’发展格局”的核心战略。 以“ 己二腈”为例,天辰公司自主研发的“丁二烯直接氢氰化法合成己二腈”技术目前已获得多项发明专利授权,并通过科技成果鉴定,实质打破了国际技术垄断。 接下来,天辰公司将集中力量打造己二腈产业基地,进一步扩大技术引领、实业开发的成果。

    来源: https://mp.weixin.qq.com/s/JOXk5iDHITKV709eUq6IDQ3.

    盈利预测与投资评级

    维持前期盈利预测, 预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 23.22亿、 26.02亿、 29.08亿元, 对应 EPS 分别为 0.47元、 0.53元、 0.59元, PE 为 13.3X、 11.9X、 10.7X。 考虑公司为工程建设领域龙头之一, 业绩持续改善, 估值低位, 维持“买入”。

    风险提示: 宏观经济增长不及预期,工程市场复苏不及预期。