非银金融行业周观点:成交量维持在五千亿之下,保险减税利好基本释放

投资要点:

    行情回顾:非银金融板块上升,保险板块上升。上周非银板块上涨1.95%,保险、多元金融和券商板块分别下跌3.45%、0.11%、0.60%。个股方面,券商华创安阳、南京证券涨幅较大(6.38%、5.73%);保险中国太保涨幅靠前(4.62%);多元金融宝德金控涨幅居前(4.78%)。

    证券行业:累计成交额同比增速收窄,两融余额继续下降。上周股基日均成交4900亿元,环比上升0.98%,年初至今累计股基日均成交额6,348亿元,同比变化27.1%。截至5月31日,两融余额9225亿元,融资余额9148亿元,融券余额76亿元,5月买入额/偿还额95%。

    保险行业:1-4月保费累计增速缩窄,仍保持正增长。1-4月行业原保费收入累计达到1.91万亿,累计增速14.91%,增速较上月有所收窄。从上市险企一季报看,国寿新业务价值同比增长28.3%,平安增长6.1%,新华预计增速有望达到10%,负债端总体表现不错。全年利率只要不出现超预期下行,保险股估值有望继续提升。

    多元金融:信托贷款持续改善,行业景气度上行。年初至今,随着监管层重申影子银行的功能性,信托监管呈现边际放松迹象,新增信托贷款余额迅速由负转正,其中3、4月份的分别新增528、129亿元,同时4月集合信托新发行规模也同比增长32%,持续回暖。在社融需求改善叠加信托监管边际放松的背景下,预计信托行业景气度稳步上行。

    投资建议:1、证券板块,在众多政策催化下市场活力被激发,A股交投活跃度提升,两融余额持续提升,券商一季度业绩持续向好,长期看在金融供给侧结构性改革中,直接融资占比将提升,券商作为重要纽带直接受益,4月券商由于市场调整业绩有所下滑,但板块自3月底以来相应有较大调整,需要关注贸易摩擦落地后市场表现。在个股的选择上,一方面仍关注龙头中信证券(600030.SH)和华泰证券(601688.SH),华泰凭借经纪龙头优势弹性更好,同时关注低估值的海通证券(600837.SH);另一方面关注高pb、超跌的小市值券商,增量市场下业绩增长预期更强,超跌反弹力度会更大。2、保险板块,短期来看减税利好已经充分释放,利率下行预期增强,对估值有所压制,但长期看只要未来不出现超预期下行,保险股在保费增速复苏、权益市场不出现大幅震荡、价值较快增长的背景下,估值有提升空间,建议关注新华保险(601336.SH)。3、多元金融板块,当前信托业转型阵痛和投资不利的利空落地,相关政策有超预期因素,信托贷款和集合信托规模同时向好,预计板块估值修复将延续,看好转型领先、主动管理规模占优的龙头公司。

    风险提示:金融监管力度超预期;宏观经济下行风险;利率超预期下行。