常宝股份财报点评:全年业绩大幅增长符合预期,受累油价Q4业绩环比下降
事件:
公司发布2018年年度业绩快报,报告期内公司实现营业总收入53.81亿元,同比增长53.98%;归属上市公司股东的净利润4.85亿元,同比增长237.30%;实现基本每股收益0.50元,增幅194.12%。
观点:
油套管产销量大幅增加,全年营收增长。报告期内,公司能源管材板块产销两旺,油套管效率和品牌及电站锅炉管市场份额进一步提升;公司利用油套管市场回暖的契机,加大新品开发和市场推广,凭借领先的品牌优势和产品竞争优势地位,油套管市场取得良好经营业绩;电站锅炉管受国内产业政策影响,国内外市场需求下降,但公司凭借在电站锅炉管行业持续领先的竞争优势和行业地位,取得领先的市场份额。实现营业收入53.81亿元,同比增长53.98%,归属上市公司股东的净利润4.85亿元,同比增长237.30%;
油价下行导致四季度业绩环比下跌。由于四季度原油价格暴跌,最低低至50.57美元/桶,四季度布伦特原油均价为68.76美元/桶,较第三季度下跌10%左右,导致四季度油套管需求减少,四季度净利润环比下降35.23%,略不及预期。考虑到国家加大上游资本开支的政策力度和当前石油价格的企稳,后续业绩仍有保证。
回购股份已完成,可增厚每股收益2.9%左右。公司于2018年3约6日开始进行回购,于2018年8月31日回购结束,累计回购2740万股,平均回购价格在4.9元左右,回购金额达1.34亿元左右。公司原本是将回购股份用于员工股权激励,后更改为注销。公司于2018年11月15日注销完毕,预计可增厚每股收益2.9%左右。
新增高端产品产能,优化产品结构,扩大营收利润。主要包括已投产的常宝阿曼项目、高端页岩气项目和专用管材生产线项目,将分别新增轧管、管加工和热处理工序产能30万吨、30万吨和13万吨。初步预测,页岩气项目在2019年中期投产,全年高等级油管产量增量将有望达到6.5万吨。
盈利预测与投资评级:我们认为在需求持续增长、供给增量边际趋弱的背景下。中央提出保障国家能源安全,降低对外依存度,油气公司经营业绩改善利好上游资本开支提升,在“满足需求-低上游资本开支-低对外依存度”的“不可能三角”中,提高上游资本开支以满足日益增长的消费需求势在必行。公司以油套管为战略产品,将在油气产业链复苏中率先收益。我们预计公司2019与2020年的营收分别达到55.5亿元和62.7亿元,EPS分别为0.47、0.53元,对应PE分别为12X、10.5X。考虑到公司能够以量补价,具有内生成长性,维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示:
国际油价下跌;下游需求不及预期。