保险行业2019年中期策略报告:核心关键词为“分化”
负债端:“人海”红利终结,渠道管理和产品设计能力差异化凸显
保险公司渠道的“人海”模式面临管理成本剧增、增员难的问题,“人海”红利结束
渠道发展模式将从人力增长转变为效能提升,渠道能力差异化后续将更加明显
“人海”模式的终结也对保险公司的产品设计能力提出更高要求,产品迭代更快的公司竞争优势更明显
资产端:利率下行,配置和主动投资能力差异化更为显著
资产与负债缺口拉大,利率风险是当前保险行业面临最大的风险,投资端从趋同到分化的趋势明显
提升资产配置效率是应对利率风险手段之一,依据负债特征提升资产久期是必然选择
提升主动投资能力是应对利率风险手段之二,投资理念从博差价到重价值是必然选择
投资建议:维持增持,建议增持中国平安/新华保险/中国人寿/中国太保
目前保险股估值水平仍处于历史低位,且反映资产端较为悲观的预期
19年行业整体的NBV增速仍有望超过18年,且中长期保障需求旺盛,负债端仍有成长性
维持行业增持评级,建议增持中国平安/新华保险/中国人寿/中国太保