景嘉微深度系列报告之一:军民融合显卡龙头,自主可控打开局面

军民融合显卡龙头,获大基金入股。公司是A股唯一GPU设计公司,自06年成立以来,牢牢抓住空军军用显控产品领头羊地位,2014年JM5400研发成功后,已经进入多个军用机型,市占率遥遥领先。当前公司产品正在进入陆军火箭军等其他兵种,其小型雷达产品线开发多个雷达核心产品和微波射频组件,空中防撞雷达、主动防护系统、弹载雷达射频前端等部分项目投入六七年后部分产品定型,进入收获期。公司GPU研制跨过国外部分产品型号,其18年流片的JM7200瞄准民用市场,将给公司带来新的市场空间。大基金参与公司定增也显示了国家对公司技术能力的肯定与支持。

    新产品瞄准党政军市场,市场前景巨大。公司JM7200采用28nm工艺,性能已经与国内党政军PC中使用的主流GPU相差无几,目前已经完成与浪潮、长城等主机厂的适配工作。且在安全可靠产业联盟领域能提供成熟GPU产品的公司寥寥无几,公司具备先发优势,有望在2000万套党政军PC市场中取得龙头地位,保障我国IT基础设施安全。

    在研的JM9系列GPU内核升级,有望切入人工智能底层芯片市场。公司全资子公司景美与法国Kalray在高性能可编程通用计算芯片方面密切合作,有望借助海外先进技术提升公司新产品内核性能。9系列采用统一渲染架构,提升计算能力,缩小与国际GPU龙头公司水平差距。且新款产品面向的是民用更大市场,准备切入人工智能和大数据分析等新兴GPU应用市场,在自动驾驶、人工智能、安防监控、语音识别、深度学习、云计算等高端应用领域有望实现突破。

    盈利预测:公司是军民融合显卡龙头,军工业务稳定增长,主动防御系统定型等提供新的业绩增量;新产品JM7200瞄准自主可控市场,已经完成与主流主机厂的适配工作,静待党政军业务订单出现。预计公司19-20年收入分别为5.82亿和8.61亿,归母净利润分别为1.77亿和2.31亿,EPS分别为0.59元和0.77元,首次覆盖,给与公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:高性能通用图形处理器研发及产业化不及预期,JM7200量产进度不及预期。