交通运输行业周报:消费视角看交运,继续推荐机场、快递、航空

强调核心观点:消费视角看交运,正值潜力释放期。1)消费视角看机场:免税红利未完待续。重点推荐:上海机场:超级枢纽价值凸显,承接消费回流能力更上台阶。白云机场:传统机场投资时点与免税红利加速释放期共振。2)消费视角看航空:过往供给不匹配掩盖需求稳定性。近期新增强推春秋航空:成本优势+竞争环境优化,料将助力低成本龙头“标签”化为业绩。3)消费视角看快递:龙头集中尽享电商红利。重点推荐:通达系快递中被低估的申通快递(18倍)与领先的韵达股份。

    行业更新-航空:油价下跌利于航空公司成本减负,关注行业供需结构变化。1)近期国际油价快速下跌,布伦特油价半个月时间从近75美元至一度跌破60美元,半月跌幅超15%。2)对成本端影响:Q1航油综采成本约4756元/吨,同比下降3.8%,测算Q2均值5068元,同比持平略降0.1%,照当前油价水平测算,预计7月综采成本4935元,同比下降7%。全年维持当前均价,则同比下降8%,成本减负逻辑明确。敏感性角度:油价波动10%分别影响成本南航42.92亿、国航38.48亿、东航33.68亿、春秋4.0亿、吉祥5.27亿。3)关注行业供需结构变化:中短期看,MAX停飞会带来今年运力紧张,从51小长假行业运力增长7.7%角度分析,预计暑运仍将处于供需紧张状态;中长期看,我们认为南航或调整经营思路,由规模导向转为收益导向,则利于行业整体收益品质提升。4)其他:a)短期大航待汇率企稳,春秋与吉祥则不受汇率波动影响,b)中国国航将纳入上证50指数。附:白云机场5月运营数据:起降架次同比增长4.2%,旅客吞吐量增速5.2%。

    行业猜想-快递:破局者“阿里”?能否求得最优解?我们近期发布猜想报告,双维度复盘阿里对物流布局,认为当下阿里更有动力对电商快递加大投资,同时是其投资的良好时机,基于通达系整体已经构成成本护城河,龙头集中可尽享电商红利,而阿里的技术与生态赋能可以提高快递效率,加强电商与快递的联系,即增强了自身对于竞争对手的优势。我们认为不排除进一步整合打造快递航母级企业,其一可降本增效,成本端存提效空间,中通作为行业龙头,单票成本仅1.11元,领先韵达10%,而申通、圆通则差距较大,其二在于或可均衡价格关系,快递价格过高不利于电商发展,而过低则影响终端消费者体验。因此如果阿里加强对快递投资,核心变化或更在于使得行业价格达到均衡,而不会持续无边界价格竞争,如此则可对快递行业或带来利润率向上拐点。

    一周市场回顾:交运周跌幅3.8%,跑输沪深300约2个百分点。各子板块均下跌,其中机场(-0.3%)、铁路(-1%)、航空(-1.4%)跌幅较少,上海自贸主题回调至相关物流、公交、港口跌幅超过5%。航运指数:干散货:BDI本周上涨3.8%,收于1138点;集装箱:SCFI收于783点,上涨0.1%,其中美西下跌2.2%,美东下跌1.5%,欧线下跌0.1%;油运:VLCC运价9484美元,本周下跌2.3%。

    风险提示:油价大幅上升,人民币大幅贬值,经济大幅下滑。