台华新材2018年度财报点评:全年同比略有下滑产能释放助业绩增长

事件:

    2019年 3月 25日,公司发布 2018年度报告。 报告期内公司实现营业总收入 297433万元,较上年同期上升 9.01%; 实现归属于上市公司股东的净利润 34460万元,较上年同期下降 5.98%。受到四季度原油价格波动及下游纺织服装需求下滑影响, 生产成本上升叠加库存损失,公司四季度单季度净利润仅有 579.54万元, 同比下降 93.88%, 单季度资产减值损失 2076万。

    高研发投入持续优化产品结构, 新项目推进助力业绩增长。 公司借助于完整产业链布局, 积极响应市场变化, 不断加大创新投入。 18年公司投入研发费用10715万元,占公司总营收的3.6%,在同类化工企业中居于领先地位。 18年公司差别化优势产品销售占比进一步提升,已占长丝销量的三成以上,这也是公司锦纶丝产品毛利率远高于同业竞争对手的原因之一。 加大对免染彩色纱、再生环保纱、抗菌、阻燃功能性纱、织带用纱、军工高强纱以及ATY空包纱、 ATY粗旦高强纱等的开发,当年新开发产品转大货产量达到总产量的10%。产品结构的不断优化强化了公司的市场开拓能力,报告期内新增长丝潜力客户近百家,同时在经纬编、家纺、带类及毛衫等重点领域销售快速增长。 随着公司IPO募投项目和可转债项目的陆续投产,公司业绩将持续稳定增长。

    再扩12万吨长丝, 继续强化行业龙头地位。 公司计划投资15.61亿元, 在募投和可转债项目之后再扩12万吨高性能环保锦纶纤维产能。 项目完成之后,公司锦纶长丝产能将达到18万吨, 超越诸多竞争对手,跻身全国前四。 随着公司可转债募投项目“年产7,600万米高档锦纶坯布面料项目”的实施及IPO募投项目“年染色8,000万米高档差别化功能性锦纶面料扩建项目”和“年后整理加工3,450万米高档特种功能性面料扩建项目”的实施,对于高性能锦纶纤维的需求将持续提升。 新建设项目有利于提升公司内部协同, 进一步加强长丝环节对下游高档坯布及面料的支撑作用, 进一步强化公司行业龙头地位。

    结论:

    19年起公司IPO募投项目和可转债项目将陆续投产,新增12万吨锦纶长丝产能将进一步强化公司行业龙头地位。 我们预计公司2019年-2021年的营业收入分别为32.4亿元、 37.9亿元和46.9亿元,归属于上市公司股东净利润分别为4.77亿元、 5.57亿元和6.37亿元, 同比增速分别为38.6%、 16.7%和14.2%, 每股收益分别为0.87元、 1.02元和1.16元,对应PE分别为14倍、 12倍和10倍。我们看好公司未来发展, 维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    原油价格大幅波动; 新项目投产不及预期;下游产品需求不及预期。