太平鸟太平鸟调研简报:TOC全面推行,公司盈利能力提升可期

年轻生力军提档消费,服装消费持续升级可期。 消费人群年轻化、消费意愿强烈的消费者不断进入市场, 驱动当前服装行业持续发展。 在品质生活理念的影响下,购买时尚、知名品牌服饰已经成为 85、 90后人群的消费习惯。随着高偏好的年轻消费者进入职场、可支配收入显著提升,服装消费水平、价格具备提档基础。

    公司是国内大众时尚服饰领导者。 公司是一家轻资产运营的时尚服饰运营企业, 公司旗下拥有 PEACEBIRD 男装、 PEACEBIRD 女装、乐町 LED’IN女装、 MATERIAL GIRL 女装、 Mini Peace 童装、贝甜童装、太平鸟巢等多个品牌。

    TOC 全面推行,公司运营效率持续提升中。 2018年公司在服饰全品牌推行实施 TOC 模式,以“聚焦 TOP 款”为核心目标,从而使各个品牌 TOP30畅销款的平均折扣率较 2017年度均有所提高,售罄率方面较 2017年有明显提高。 随着 TOC 模式的全面推进,公司的运营效率和盈利能力都将有所提升。

    公司渠道调整接近尾声,新店贡献可期。 公司过去两年门店调整的品牌主要为童装和乐町两个品牌。 2017年至今公司关闭了乐町、 MATERIALGIRL品牌旗下低效联营门店,并将其余联营门店全部转换为直营店和加盟店,目前上述品牌联营店已经调整完毕。童装在早期也经历了“跑马圈地”,前期所开的店面质量参差不齐,在 2018年上半年公司对低效店面和整体的店面陈设进行调整,下半年童装调整也基本结束,净开店转正。

    公司盈利预测及投资评级: 公司是国内大众时尚服饰的领导品牌,收入利润增长稳健,随着年轻人对服装消费时尚要求的提升,公司在服装设计领域的优势渐显。同时现阶段公司各品牌梯度合理,渠道产品风格调整都已结束,后续利润释放可期。 我们预测太平鸟 2018-2020年营收为 77.12亿元、 85.95亿元、 92.74亿元,归母净利润为 5.6亿元、 6.6亿元、 7.34亿元,同比增长 23.75%、 17.77%、 11.15%, EPS 为 1.11元、 1.35元、 1.53元,对应 PE 为 15.6X/12.9X/11.4X,给予公司“推荐”评级。