广信股份深度报告:一体化优势渐显的精细化工龙头

广信股份是拥有丰富光气资源的农化企业之一, 随着公司东至基地相关产能及配套项目的建成及投用,公司将充分受益于一体化带来的成本优势以及抗波动能力,未来也具备通过中间体向下游材料类领域发展的潜力。

    公司已经是竞争力强的农药龙头企业之一。 公司的农药产品主要为杀菌剂中的多菌灵和甲基硫菌灵、除草剂中的敌草隆,相关产品产能和成本优势位居国内前列,同时, 公司还有 2万吨草甘膦产能,在农药行业内具有较强影响力。

    公司已经初步具备了一体化优势且仍在进一步深化。由于公司具备稀缺的光气资源,而光气及光气类中间体是染料、农药等诸多精细化工产品的关键中间体,因此已经初步具备了对于光气下游产品的一体化优势。此外,公司积极布局其他类中间体,未来有望实现全品类中间体的完全自供,即只采购原盐、苯等大宗基础原材料,一体化生产十余类精细化工产品等。

    公司未来具有发展成为综合性一体化化工企业的潜力。虽然目前公司的主要业务是农药产品和精细化工中间体,但是随着公司在物流以及能源供应方面的进一步完善,未来公司东至基地具有发展成为一个综合性一体化化工基地的潜力,且由于光气资源的壁垒较高,公司将具有明显的成本和准入优势,以及向下游材料扩展的潜力,发展空间广阔。

    盈利预测及投资评级。 预计公司 18-20年 EPS 为 1.04、 1.27和 1.54元,对应 PE 为 11.6、 9.6和 7.9倍,结合行业及公司现状和前景, 首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级。

    风险提示: 主营产品及原材料价格大幅波动;行业景气度低于预期。