金地集团深度报告:最大程度受益一二线复苏而立之年更显从容

类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:任鹤 日期:2019-06-11

深耕一二线城市,销售增速有望持续甚至提升。1)公司2018年新开工面积约1500万平方米,为2019年的销售奠定坚实基础;2)土储充足,待开发面积约1841万平方米,达到2018年销售面积的3.2倍;3)受益一二线城市回暖和低基数效应,2019年销售额有望增长30%以上。

    拿地积极稳健,土储质高量足。由于不盲目追求规模,公司的整体拿地节奏控制较好。2018年拿地1182万平方米,与2017年基本持平,达到当年销售面积的1.4倍。拿地金额占销售额的比例为64.3%,相对2017年有所回落。公司2018年拿地拿地延续扩张态势的同时更加兼顾稳健。

    待结算资源充足,竣工稳增叠加权益修复,业绩确定性强。1)截至2018Q3,已售未结金额对2017年和2018年前三季度结算金额的覆盖率为1.98和2.02;2)权益占比降低的影响边际减弱,同时并表项目的少数股东损益占比也将趋于平稳,归母净利润表现可期。 高分红低估值,杠杆合理,融资顺畅。公司股息率高,估值底,对长线资金吸引力强,净负债率低于行业平均和多数代表性房企,融资成本低于保利万科等龙头房企,融资优势明显。

    公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润为84亿元、110亿元和140亿元,EPS为1.86元、2.41元和3.1元。我们给予公司8到8.5倍PE,对应2018年EPS价格为14.9元至15.8元。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:1)项目竣工及结算进度不达预期;2)结算均价不达预期;3)一二线城市复苏不及预期。

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