周大生深度报告:“渠道-品牌-运营”为核心,三位一体打造黄金珠宝龙头

公司围绕“渠道-品牌-运营”为核心精耕市场。

    公司营收规模快速扩张来自于公司精准市场定位低线级城市以及“自营和加盟店”相配合的展店结构。 一方面公司以低线市场为重心、高线市场为核心的发展策略。另一方面公司采用“加盟为主+自营为辅”的展店组合,凭借加盟模式公司实现全国范围的覆盖、 并利用自营模式助力品牌升级,双向提升公司营业收入。

    通过“产品—营销”带来品牌核心竞争力的升级,公司获得定价主导权及超额收益。 公司在 2017年《世界品牌实验室排名》排名上升至 379名。

    产品:系列化的产品经营出发,赋予了各系列产品不同概念、展现了产品优势,带动品牌价值提档升级。

    营销:多元营销一方面弥补公司在顾客资讯方面的空白,深度挖掘消费数据,另一方面通过多元场景互动保持品牌曝光度,建立高粘度的会员。

    “轻资产+扁平化”运营模式下公司去掉产业链中附加值较低的生产等环节,输出企业管理、设计和品牌价值, 获得低成本高成长的盈利模式。

    盈利预测和投资评级: 公司是我国黄金珠宝龙头企业之一,具备完善的销售渠道和的品牌溢价潜力,以轻资产运营模式获得低成本下的高速成长。

    我们预计公司 2018年-2020年营业收入分别为 48.70亿元、 61.64亿元和74.28亿元,归母净利润分别为 8.06亿元、 9.82亿元和 12.16亿元;每股收益分别为 1.65元 2.02元和 2.5元,对应 PE 分别为18.84、15.46和 12.49。

    我们采用相对估值和绝对估值法对公司股价进行预测,得出公司股价合理区间在 37.37-40.28之间。综合公司经营情况和市场环境,我们给予公司 6个月目标价 38元, 首次给予公司“强烈推荐”评级。

    风险提示: 行业竞争加剧,门店优化升级不及预期。 公司对产品质量以及加盟商管控力度尚需提升