安科生物:深耕生长激素,布局创新业务

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖 日期:2019-06-11

生长激素龙头公司之一,市场份额行业第二

    生长激素作为治疗矮小症主要用药,是药品中的消费升级品种。行业过去三年复合增速在30%以上,目前在主要销售范围在经济发达地区,随着人均收入水平提升和治疗意识普及,未来空间广阔。安科生物多年来深耕生长激素市场,目前在整体市场中份额排名已提升至第二,占据样本医院的市场份额约为16%,其中在粉针剂型市场中排名第一。

    生长激素产能投入使用,预计恢复快速增长

    2018年公司营业收入14.6亿元,同比增长33%,由于GMP认证等因素生长激素产能受限,净利润有所下滑。公司新生产线已于今年投入使用,可恢复快速增长。从研发来看,近年来持续高比例投入,2018年公司研发费用为8732万元,增速24.44%。2019年一季度公司研发费用为2127万元,同比增长35.97%。持续的研发投入为公司未来产品线提供了保障。

    生长激素水针预计近期获批上市,补全剂型提升市场份额

    目前安科生物在生长激素市场中市场份额排名第二,与行业第一在产品上的主要差距为缺少高端水针制剂。公司的水针制剂目前处于制证阶段,有望近期获批上市。随着生长激素水针上市和推广,公司在生长激素领域的市场份额有望提升。

    积极布局肿瘤免疫治疗,下半年催化剂不少

    公司积极布局肿瘤免疫治疗,在研Her2单抗为赫赛汀类似药,正在进行III期临床,有望在三季度完成入组、2020年上半年报产,处于国内第一梯队,销售峰值有望达到5-10亿元。VEGF单抗已开展III期临床试验,是公司第二个进入临床III期的肿瘤治疗单抗。此外还积极布局PD1单抗、双抗、CAR-T细胞治疗和溶瘤病毒治疗。CAR-T细胞治疗预计下半年获得临床批件;溶瘤病毒与PD1、CAR-T等联合使用,有积极进展。

    盈利预测与投资评级

    我们预计安科生物2019-2021年的归母净利润分别为3.67、5.04和6.57亿元,对应增速为39.3%、37.4%和30.4%,折合EPS为0.37、0.51和0.66元,维持“买入”评级。

    风险提示

    新品种获批时间难以预计,行业竞争激烈程度强于预期。

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