交通运输:交运物流周报-防守靠上海机场,航空将超跌反弹

投资策略:上周美元兑人民币现价6.91,汇率已经企稳,布伦特原油收于63.24美元/桶,油价低位徘徊。航空高频数据保持量价齐升。机场在ROE、现金流和净利率三指标上具备优势,年初至今机场板块上涨35.2%,上海机场成为外资必配标的。快递是物流行业最好的赛道。重点推荐:上海机场、韵达股份、春秋航空、中国国航、嘉友国际、白云机场。

    汇率企稳,量价上行支撑航空反弹。上周人民币对美元现价为6.91,汇率已经企稳;布伦特原油收于63.24美元/桶,油价从年内高点下挫15.4%,大概率还要继续下挫。航空高频数据保持量价齐升,草根调研显示5月下半月平均票价同比提升2.4%,客座率同比提升0.1个PCT。从预订指数来看,未来30天预售人数同比上升7%,票价同比提升2%左右。4月份以来,人民币对美元贬值2.5%,市场明显放大了汇率对航空股的影响。中期来看,航空竞争格局良好,需求有翻倍空间,将超跌反弹。

    枢纽机场免税仍然快速增长。核心枢纽机场作为稀缺流量入口,去年四季度以来机场免税增长超预期。随着白云、深圳以及上海卫星厅的投产以及新免税合同的生效、免税品类的丰富,客单价逐步提高。上海机场2019年一季度实现营收27.74亿(+21.6%YOY),扣非后归母净利13.43亿(+32.0%YOY)。预计免税销售额达到30亿元以上,T2扣点率19年初提高至42.5%。草根调研数据显示,机场免税销售增速5月份好于4月份。机场受宏观经济影响很小,免税消费有韧性,成为弱市里配置首选。

    快递龙头优势越发明显,市占率快速提升。快递行业由于具备海量的市场空间和提供标准化的产品,是物流行业最好的赛道。龙头中通快递和韵达股份规模领先,单票成本迅速下降。中通快递19Q1实现营收45.7亿元(+29%yoy),调整后净利润9.7亿元(+28%yoy)。19Q1公司实现快递业务量22.6亿元,同比+41.6%,超出行业19.1pcts;市占率达18.6%,全网快递中排名第一。单票收入同比-7.0%,单票成本下降0.05元。韵达股份四月份业务量同比增长43.5%,超出市场预期。

    风险警示:国际油价大幅上涨,人民币兑美元汇率仍大幅贬值。