海能达:密集中标海内外项目,逐步向高质量增长转型
事件:海能达6月2日公告,公司中标南京市公安局350兆数字集群系统基站扩建和网络优化项目,中标金额为人民币6,862.40万元。该项目主要是为南京市公安局现有PDT数字集群通信系统进行扩容和网络优化,并提供相应的软件和平台。
评论:
1、国内宽带集群大规模建设即将开启,公司有望占据先发优势
此次海能达中标南京市公安局350兆数字集群系统基站扩建和网络优化项目,中标金额达到6,862.40万元,占公司2018年度营业收入的0.99%,预计合同履行将会对公司未来总收入和营业利润产生一定的积极影响。南京市公安局现有350兆数字集群系统(PDT)全部由海能达提供,本次中标是对现有网络的扩容和优化,为南京市公安局建设覆盖更广和更深的PDT数字集群网络,以满足南京市公安局对日常警务工作、大型活动安保、重要警卫任务、应急维稳处突等的通信需求。
去年受到国内宏观经济因素影响,国内集群建设推进有所减缓,公司PDT业务收入增长受到一定压制。此次中标南京市公安局PDT扩建项目,反映了公安专网通信由模拟到数字的升级仍在持续,全国公安市场PDT渗透还有较大空间。海能达积极参与国内外行业标准的制定,目前在国内PDT市场份额超过60%。依靠在PDT领域的绝对龙头地位,公司有望在宽带建设中占据先发优势。今年公司将继续推动国内公安PDT网络建设及应用扩展,进一步扩大国内公共安全领域市场份额。
宽窄带融合是行业确定性趋势,为了满足公安对信息化的多样化需求,集群通信系统逐步向系统IP化、业务多样化、数据宽带化、终端多模化的方向发展。海能达在宽窄融合领域有着多年的研发积累,随着宽带LTE技术的普及,国内宽带LTE集群专网建设逐步开启,海能达有望乘搭行业东风,实现业绩和估值的双增长。
2、海外市场持续突破,公司全球竞争力大幅提升
2019年以来,公司密集中标海外项目(包括北美、东南亚、欧洲、南美洲等多个地区)累计超过4亿元。公司海外销售产品主要是TETRA集群通信系统设备,毛利率水平较高。海外市场持续突破,叠加费用管控初见成效,公司业绩有望持续改善并保持稳步增长。自公司收购赛普乐以来,赛普乐及其下属子公司在全球范围内陆续中标重大订单。一方面,充分体现了公司收购赛普乐之后的整合效应;另一方面,也体现了公司近年来在欧洲及美洲市场的战略成效。公司今年年初中标西欧某国公共安全TETRA终端设备项目,金额达到1.13亿元,为公司在该国以及整个欧洲市场的拓展起到良好的示范效应,进一步印证了公司TETRA产品在全球竞争力的提升。
随着收购的完成和整合的不断深入,公司产品系列更加完整,相互之间优势互补,能够更加全面的满足不同客户多种场景下的多样化需求,有效提升了公司整体的竞争力和市场影响力,真正实现了1+1>2。公司目前海外收入主要来源于欧美、中东等较早启动专网建设的发达地区,“一带一路”沿线国家收入占比较低。但随着新兴市场国家对专网通信设备需求的不断增加,未来有望进入高速建设期。海能达与国开行、国口行等政策性银行有着长期合作关系,而且对海外客户具有深入的理解,公司迎合国家政策提早布局新兴市场,有效保障了未来的业务发展。
3、聚焦专网通信主航道,从粗放型增长向盈利型增长转型
公司全球领先的专网设备和解决方案提供商,始终聚焦专业无线通讯领域,拥有从模拟、数字到宽窄带融合的完整的专网产品组合,主要应用于政府公共安全部门、公用事业以及工商企业的应急通信、指挥调度和日常工作通信等。公司未来仍将聚焦业务主航道,通过不断扩大市场规模以及进一步控费增效,实现从粗放型增长向盈利型增长的转型。
去年公司OEM业务增长较快,主要由于专网通信行业采购周期具有季节性特征,公司为了提高产能利用效率,平滑收入变动。但公司OEM主要集中在专业制造以及高端光模块等领域,其工艺积累对公司主营业务也起到正向反馈作用。未来预计该业务仍将继续保持稳定增长,为现金流提供有效支持。
2019年一季度,公司经营性净现金流3.09亿元,集团回款情况良好,一方面受益于公司内部精细化管理,销售团队整合,人员架构不断优化;另一方面也是公司销售规模不断扩大,回款管理更为积极的结果。公司现金流逐步回暖,预计随着业务进一步扩张,公司现金流状况将进一步转好。
4、专网宽带新周期即将开启,公司有望率先受益,维持“强烈推荐-A”评级
受益于国内窄带PDT专网建设和一带一路海外新兴市场拓展两轮红利,海能达PDT、DMR、TETRA及宽窄带融合全线产品有望保持快速增长。专网进入宽窄带融合发展时代,宽带数据业务需求显现。公司宽窄带融合产品逐步成熟,凭借行业领先优势,有望率先受益。公司收入持续增长,费用管控初见成效,经营效率稳步提升,逐步从粗放式增长向高质量增长转型。预计2019-2021年归母净利润分别为7.00亿元、9.01亿元、11.78亿元,对应2019年-2021年PE分别为22.2、17.3和13.2倍,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:中美贸易摩擦、业务拓展不及预期,费用控制不及预期。