5月中国经济数据前瞻:政策定力从哪来?

根据高频数据及我们草根调研的情况预测, 5月中国经济数据多数疲弱, CPI上行压力加大, 但出口有好于预期的可能。

    经济下行压力卷土重来,主要是中美冲突升级对企业和居民信心影响较大,进一步制约了经济内生动能修复: 1)制造业投资进一步下滑,中美贸易局势恶化对企业信心造成冲击,基数上行加剧同比读数下坠; 2)工业增加值和工业企业利润增速进一步下滑, 需求不振叠加企业主动去库存; 3)受制于监管依然严格和产业类需求疲软,宽信用依然艰难。

    目前金融和债务监管依然保持定力, 我们认为,当前政策定力主要来源于: 1)债务和风险约束下的不得已而为之。 今年一季度中国宏观杠杆率再度显著攀升至历史高位,这凸显出政策刺激并未带来增长效率的改善;包商银行被接管,也凸显出区域性金融风险的严峻形势。在此情况下加码刺激,无异于与虎谋皮,与高质量发展的要求渐行渐远。 2) 增长的底线约束下降。 今年两会确立的GDP增速目标是6-6.5%,按照2020年收入翻番目标测算,底线目标不到6.2%,服务业占比提升亦能缓冲部分就业压力。 3) 仍处经济数据观察期,不排除下半年基建“保存量”取得突破。 出口短期仍有韧性,中美冲突对出口的影响有待确认;房地产投资当前韧性充足(但随着竣工提速,下半年面临走弱可能);本月月底的G20会议上中美关系是否会有突破也需观察。 结合我们草根调研来看,平滑基金可能成为基建保存量的一个方向,下半年基建有更快发力的可能性。 4)通胀压力较大也掣肘政策空间。

    今年食品价格受到猪瘟疫情、厄尔尼诺气候、玉米草地贪夜蛾入侵等因素叠加影响,即便在统计上也许可控, 但也足以引生政策忌惮。