濮耐股份2018年年报点评:耐材龙头进入高增阶段,矿山、技术驱动空间广阔

事件:4月2日,公司发布2018年财报。公司2018年实现营业总收入38.63亿元,同比增加37.25%,实现归属上市公司股东的净利润2.25亿元,同比增长915.79%。每股收益为0.25元,同比增长733.33%。 量价齐升营业收入稳健增长,海外拓展效果明显。公司2018年实现营业总收入38.63亿元,同比增加37.25%。其中钢铁材料事业部实现营业收入33.46亿元,同比增长33.36%;环保材料事业部实现营业收入5.33亿元,同比增长59.09%;原材料事业部实现营业收入6.23亿元,同比增长37.98%。

    分季度来看,2018年Q1-Q4公司营业收入分别为8.90亿元、10.11亿元、9.50亿元和10.12亿元,对应营收增长率分别为54.62%、54.69%、24.98%和22.62%。 2018年销售耐火材料合计68.10万吨,相比2017年增长4.03%,各种耐火材料均价为5429元/吨,相比2017年价格提升了35.82%,主要是公司提价以及产品结构改善所致。在销量提升与价格上涨的共同作用下,公司营收实现稳健增长。

    2018年定型耐火材料占总营收比重为45.05%,相比2017年提升6.83个百分点,营收金额增长61.79%;功能性耐火材料与不定型耐火材料分别占到营收比重的26.19%与24,17%,增长率分别为28.11%与25.77%,整体收入结构与2017年相比无较大差异。

    分地区来看,2018年国内销售实现营收29.95亿元,占总营收的77.54%,营收金额同比增长30.04%。海外业务方面印度、墨西哥、俄罗斯、乌克兰、美国、越南等市场销售额大幅增长,海外销售收入同比增长69.79%达到8.68亿元,占营收比重的22.48%,相比2017年同期提高4.3个百分点。

    毛利率水平稳定,期间费用率下降,盈利能力大幅提升。2018年,公司实现实现归属上市公司股东的净利润2.25亿元,同比大幅提升915.79%。分季度来看,公司2018年Q1-Q4的净利润分别为5721万元、7357万元、5102万元和5439万元,对应净利润增长率分别为61.00%、200.15%、544.29%、414.93%。

    2018年镁砂等原材料价格仍高,公司位于海城市的琳丽矿仍然无法进行开采,原材料端仍存在较大压力。2018年公司耐材平均成本上涨32.84%至4015元/吨,相比2017年提高了992.5元/吨。

    公司通过提价2018年公司耐材的吨毛利为1657元,相比2017年提升381元。公司整体的毛利率为29.22%,相比2017年小幅下降0.48%。 2018年公司期间费用率为14.20%,相比2017年的19.48%下降了5.28个百分点,其中,销售费用率为8.77%,较上年同期降低1.81个百分点;管理费用率为4.94%,较上年同期降低了0.7个百分点;财务费用率为0.49%,较上年同期降低了2.77个百分点。此外,公司2018年度研发支出为1.69亿元,同比增加25.12%,研发投入占营业收入的比例为4.38%,与2017年相比小幅下降0.42个百分点。

    报告期内公司ROE为9.11%,较去年同期的0.94%提高了8.17个百分点,ROE创下2012年以来的最高水平,盈利能力大幅提升。 收购西藏高纯度菱镁矿,原材料板块有望迎来爆发。报告期内,公司拟对翔晨镁业进行收购,并于2019年3月完成合并事项。翔晨镁业持有的卡玛多菱镁矿保有菱镁矿资源储量4818.50万吨,是目前世界范围内已知的陆生菱镁矿中仅存的一座高品位大型隐晶质菱镁矿。公司拥有琳丽矿业、新疆秦翔和翔晨镁业三座菱镁矿山,自给原材料短缺的现象将得到缓解,公司原材料业务进入快速拓展期。公司预计2019年底西藏线将实现年产40万吨优质高纯轻烧氧化镁、年产10万吨低硅低铁电熔氧化镁。此外,公司此前增发募资净额不超过7.57亿元主要用于青海生产线建设项目,预计也将在2019年底实现年产10万吨高密高纯氧化镁、年产6万吨大结晶电熔氧化镁,将为公司利润做出极大的贡献。

    技术创新驱动盈利能力持续增长。公司技术优势明显,拥有北京科技研发中心和以应用型研究开发为主的濮阳技术中心双技术研发中心,2018年末,公司合计拥有各项有效技术专利232项,其中发明53个,实用新型176个,外观专利3个。技术优势将会保持公司的持续发展能力,提升产品附加值。

    耐材龙头综合实力强,主力公司成为世界前三。公司创新意识强,继续保持技术领先、产品领先和市场领先,同时在国内外加快兼并重组,通过自身的矿山基础原材料业务将进入快速发展阶段。不但自用还能外销增厚公司利润。加上公司新焦炉等技术的应用,公司不但是全国耐材行业产品配套齐全、覆盖钢铁、建材、有色、石化等主要高温领域的龙头企业,也是原材料生产的优势企业,这些将助力进入世界耐材行业的前三名。

    盈利预测和投资评级:预计公司2019年到2021年的,EPS分别为0.37元、0.52元和0.68元,对应PE分别为17倍、12倍和9倍,考虑到公司作为耐火材料龙头企业综合优势明显,技术、原材料业务发展和并购助力快速发展,进入快速发展通道,维持公司“强烈推荐”的投资评级。

    风险提示:原材料业务发展速度低于预期。