福耀玻璃:业绩增长稳健,全球化战略持续推进

类别:公司研究 机构:华金证券股份有限公司 研究员:林帆 日期:2019-06-06

收入稳健增长,汇兑收益及股权转让致净利润增厚明显。 公司发布 2018年年报,全年实现营业收入 202.25亿元,同比增长 8.08%;归母净利润 41.20亿元,同比增长 30.86%;毛利率 42.63%,同比下降 0.13个百分点;净利率 20.31%,同比提升 3.49个百分点。 2018年公司收入增长稳健, 同时汇兑收益及股权转让致净利润增速加快: ( 1)受益于 2018年人民币兑美元的持续贬值,全年汇兑收益 2.59亿元,而上年同期汇兑损失 3.88亿元;( 2) 通过出售子公司北京福通 75%股权及福州浮法 100%股权等资产, 获得约 7亿元的投资收益。若扣除以上两个因素的影响, 公司 2018年全年归母净利润与上年基本持平。

    国内收入增长放缓,但仍优于行业平均水平。 受国内车市低迷表现的拖累( 2018年国内汽车产量下降 4.16%) ,公司 2018年汽车玻璃业务国内收入同比减少0.64%。 目前公司汽玻产品在国内的市占率已较高( 约 66%),国内市场份额提升空间已相对有限,但受益于单车玻璃用量与 ASP(产品单价) 提升, 未来国内收入增长仍有望保持高于下游汽车产销量的增长速度: ( 1)单车玻璃用量提升: 根据盖世汽车研究院统计,单车玻璃用量在过去 10年平均每年增长 1.4%,目前已突破5平方米。随着斜挡风玻璃(前挡风玻璃倾斜角度变大造成玻璃面积增大)以及全景天窗(面积约为 1平方米)的加速渗透,单车汽车玻璃使用量有望进一步提升。

    公司作为国内汽车玻璃龙头, 产品需求量有望同步增长。 ( 2) ASP 提升: 公司汽玻 ASP 从 2014年的 136.83元/米提升至 2018年 164.47元/米, 随 HUD 抬头显示玻璃、 SPD 调光玻璃等高附加值汽玻产品占比提升, ASP 有望进一步升高。

    美国、俄罗斯工厂产能逐步释放,海外收入增长迅速。 2018年公司汽车玻璃业务海外收入同比增长 24.42%,增速大幅超过国内收入。其中福耀美国工厂实现营业收入 34.12亿元人民币,净利润 2.46亿元,均实现大幅增长( 2017年收入 21.49亿元,净利润仅 508.23万元) 。 目前公司在美国、俄罗斯、德国均有产能布局,随全球化战略持续推进, 海外总产能将从约 500万套提升至约 850万套, 新工厂的竣工投产有望带动公司海外收入保持较快增长。

    投资建议: 公司业绩增长稳健, 未来其核心成长逻辑仍然是: 1)依托单车汽车玻璃使用量及 ASP 的提升来获得快于国内汽车产销增速的收入增长; 2)通过海外建厂提升全球市占率。 我们预测公司 2019年至 2021年的每股收益分别为 1.85元、2.15元和 2.42,净资产收益率分别为 20.6%、 21.5%和 21.5%。 维持“ 买入-A”的投资评级。

    风险提示: 国内汽车行业产销量增速不及预期;海外工厂产能释放进度不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600660 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
富奥股份 持有 6.60 研报
旭升股份 持有 -- 研报
保隆科技 买入 -- 研报
星宇股份 买入 -- 研报
拓普集团 买入 -- 研报
银轮股份 买入 -- 研报
上海莱士 买入 -- 研报
海尔智家 买入 -- 研报
格力电器 买入 -- 研报
美的集团 买入 -- 研报
华泰证券 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
富奥股份 0 0 研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
旭升股份 0 0 研报
星宇股份 0.72 0.78 研报
海尔智家 1.36 1.15 研报
格力电器 1.84 2.20 研报
美的集团 0 0.00 研报
心脉医疗 0 0 研报
中海达 0.88 0.42 研报
海格通信 0.79 0.84 研报
振芯科技 0.57 0.36 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 38 持有 买入
三一重工 34 持有 买入
中信证券 33 持有 买入
贵州茅台 29 买入 买入
华泰证券 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 持有
隆基股份 27 买入 持有
五粮液 26 持有 买入
通威股份 25 买入 持有
伊利股份 24 持有 买入
中国国旅 24 持有 中性
万科A 24 买入 买入
中顺洁柔 24 持有 买入
芒果超媒 24 买入 买入
三一重工 23 持有 买入
恒瑞医药 23 买入 买入
贵州茅台 23 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 450 75 242
汽车制造 388 31 224
钢铁行业 372 28 217
化工行业 305 52 99
电子器件 299 49 171
金融行业 292 23 140
生物制药 262 43 157
建筑建材 250 34 126
机械行业 219 44 95
酒店旅游 203 20 70
房地产 195 22 130
家电行业 190 14 119
酿酒行业 189 16 107
交通运输 174 22 82
商业百货 162 19 99
食品行业 151 21 69
服装鞋类 148 17 78