中信证券:通过外延式扩张,再度夯实领先地位

类别:公司研究 机构:华金证券股份有限公司 研究员:崔晓雁 日期:2019-06-06

投资要点

    首次覆盖,给予“买入-A”评级:中信综合实力稳居行业首位,资产规模、盈利规模遥遥领先于同业,核心竞争力表现突出。收购广州证券有助于公司网点布局进一步完善,客户资源、业务体量再度提升,夯实领先地位。目前股价对应2019-20E P/B 1.39x和1.32x,处于历史底部区域。首次覆盖给予买入-A评级。

    收购广州证券,强化华南地区客户储备和网点布局:中信善于通过外延式并购快速扩张版图。2004-2006年先后收购万通、金通、华夏证券和华夏基金,2011年收购里昂。多次并购促使公司实现跨越式发展。广州证券扎根华南多年,收购广州证券利于中信加强华南地区客户储备和网点布局。同时,交易对价低于我们预期,对应广证18年11月末净资产仅1.21xPB,低于大多数中小上市券商。但需提示的是,广证现有人员3300多人、135家营业部,整合时间成本或较高;此外,广证2018年1-11月亏损1.84亿元,我们担忧若不能快速扭亏为盈,将拉低整体ROE。

    2018年业绩表现优于同业:公司发布业绩快报,2018 年营收372.23 亿元,同比-14.0%;归母净利润93.94 亿元,同比-17.8%;加权平均ROE 6.20%。净利润降幅和ROE优于-41%和3.56%的行业平均水平。我们认为公司业绩相对平稳主要受益于资本实力强、机构客户占比高、业务布局全面从而对股市依赖度较低。

    投资建议:基于2019-20年A股市场股票日均成交额分别4000和4400亿元的假设,我们预测公司2018-20年EPS分别为0.78、0.91和1.10元,同比-18%、+25%和+21%。ROE分别为6.20%、5.73% 和6.52%。基于PB/ROE估值法,给予目标价21.63元,对应2019E目标PB1.60x(参考2013年ROE 6.0%时公司平均估值),买入-A评级。

    风险提示:股市回暖低于预期;行业竞争加剧致佣金率下滑、信用业务利率下滑超预期;监管加强致业务受限、监管处罚;坏账率超预期;ROE低于预期等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600030 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
海信家电 持有 -- 研报
盛达矿业 中性 -- 研报
飞科电器 中性 -- 研报
广联达 中性 -- 研报
万华化学 买入 53.00 研报
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恒瑞医药 买入 -- 研报
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丽珠集团 持有 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
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盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
爱柯迪 0 0 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
天坛生物 0.46 0.52 研报

股票关注度

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贵州茅台 38 买入 买入
完美世界 34 持有 持有
保利地产 33 买入 持有
五粮液 31 买入 买入
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完美世界 30 持有 持有
广联达 28 持有 中性
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
新宙邦 27 持有 买入
中信证券 26 持有 中性
上汽集团 26 买入 买入
万华化学 26 持有 买入
万科A 26 买入 买入
三一重工 25 持有 买入
瀚蓝环境 25 持有 买入

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 615 81 328
汽车制造 447 34 269
电子器件 412 53 236
钢铁行业 405 28 253
建筑建材 374 44 194
化工行业 367 46 159
金融行业 345 24 167
生物制药 314 57 161
房地产 271 25 197
机械行业 270 52 121
煤炭行业 259 28 111
食品行业 258 22 108
酿酒行业 237 17 124
家电行业 226 14 140
商业百货 197 32 105
酒店旅游 192 20 62
有色金属 187 38 61