西山煤电:产量增长与费用控制提升盈利

类别:公司研究 机构:华金证券股份有限公司 研究员:杨立宏 日期:2019-06-06

2018年净利润增长14.48%:2018年公司实现收入322.71亿元,同比增长12.62%,实现归属股东净利润18.02亿元,同比增长14.48%;毛利率为12.62%,同比下降1.67个百分点,利润率为5.59%,同比微升0.11个百分点;EPS为0.572元,分配方案为每10股派发现金红利3.00元(含税),分红率52.45%,以报告日收盘价计算,股息率为4.13%。

    2018年煤价涨幅放缓,产、销量的增长贡献盈利增长:2018公司煤炭产量、销量分别为2745万吨和2661万吨,同比分别增长9.89%和11.57%,增量品种主要来自瘦精煤和原煤,同比分别增长24.53%和49.32%。2019年煤炭销售均价为675元/吨,同比上涨1.81%,其中洗混煤价格涨幅最大,为24.99%;吨煤销售成本为288元,同比上涨2.49%,吨煤毛利387元,同比上涨1.31%。煤炭板块公司收入和毛利的比重分别为53.53%和93.69%。此外,公司费用控制较好,销售费率和管理费用率分别较2017年下降0.96和0.21个百分点,为盈利增长做出贡献。

    跷跷板效应体现,焦化、电力板块增收不增利:2018年合并抵消前公司电力、焦化板块分别实现收入93.82亿元和49.88亿元,同比分别增长13.59%和48.69%,焦炭板块实现净利润6251.45万元,同比增长1.44%,电力板块则亏损-6.18亿元,体现了煤炭与下游的跷跷板效应。

    2019年Q1净利润增长15.79%:2019年Q1公司实现收入85.10亿元,同比增长16.59%,环比下降4.36%,实现归属股东净利5.95亿元,同比增长15.79%,环比增长112.52%。毛利率为28.96%,同比下降2.27个百分点,环比下降3.00个百分点;净利率为6.99%,同比微降0.5个百分点,环比提升3.84个百分点。Q1实现EPS为0.19元。

    山西国企改革推进,公司外延扩张空间大:山西省政府于2017年5月通过了《关于深化国企国资改革的指导意见》以及三个配套意见,2018年山西国企占全国1/10任务量的“三供一业”100%完成移交,4月15日山西省国资系统会议再次加压国企改革,年内有望进一步推动重点公司资产整合。公司股东山西焦煤集团是省国有独资企业,拥有6大矿区,下辖100座煤矿,产能1.74亿吨/年,其中西山煤电是唯一以优质焦煤为主业的上市平台,目前公司煤炭储量、产能、产量仅占集团公司比重不足30%。按照山西省国企整合思路,可能成为集团整合旗下优质焦煤资源的平台。

    投资建议:我们预测公司2019年至2021年的每股收益分别为0.53、0.59和0.62元。净资产收益率分别为8.1%、8.3%和8.1%,我们判断2019年煤价前高后低,公司业绩有下行压力,但考虑到山西国改的推进和公司外延扩张潜力,仍对公司维持增持-A建议。

    风险提示:煤价下跌幅度超预期、环保政策变动、重大安全事故、国改推进进度不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000983 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
伊利股份 持有 -- 研报
益丰药房 买入 -- 研报
老百姓 买入 -- 研报
大参林 买入 -- 研报
我武生物 买入 -- 研报
泰格医药 买入 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
华兰生物 买入 -- 研报
长春高新 买入 -- 研报
领益智造 买入 -- 研报
寒锐钴业 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
华兰生物 1.01 0.74 研报
我武生物 0 0 研报
长春高新 0.94 1.58 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
泰格医药 0 1.15 研报
老百姓 0 0 研报
大参林 0 0 研报
益丰药房 0 0 研报
领益智造 0.27 0.39 研报
寒锐钴业 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 42 持有 持有
伊利股份 39 持有 持有
贵州茅台 38 买入 买入
完美世界 35 持有 持有
三一重工 34 持有 买入
保利地产 33 买入 买入
隆基股份 33 持有 持有
中国国旅 30 持有 买入
泸州老窖 29 持有 买入
广联达 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 买入
中信证券 26 持有 持有
瀚蓝环境 26 持有 买入
长城汽车 26 持有 买入
海天味业 26 持有 中性
亿纬锂能 26 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 497 86 244
汽车制造 397 42 220
电子器件 285 55 179
机械行业 264 56 121
生物制药 261 53 146
建筑建材 236 47 131
金融行业 224 30 97
化工行业 220 55 100
有色金属 196 40 50
钢铁行业 183 32 88
酿酒行业 178 16 97
家电行业 173 13 100
商业百货 172 35 89
酒店旅游 160 20 78
房地产 159 26 101
交通运输 155 31 67
电力行业 135 29 64