吉比特:产品储备丰富,业绩稳健增长

投资要点事件:

    4月9日收盘后,吉比特发布2018年年报,报告期内公司实现营业收入16.55亿元(+14.91%),归母净利润7.23亿元(+18.58%),公司拟以未来实施2018年年度利润分配方案时股权登记日的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利100元(含税),分红比率99.43%。

    存量产品表现良好,未来储备丰富:2018年公司研发并运营的《问道手游》在苹果应用商店iPhone游戏畅销榜平均排名26名,最高至该榜单11名;公司运营的《不思议迷宫》在苹果应用商店iPhone游戏付费榜平均排名28名,最高至该榜单第2名;2018年11月公司运营的《贪婪洞窟2》正式上线,上线首月长达29天占据苹果应用商店iPhone游戏付费榜榜首;2019年3月14日公司运营的《跨越星弧》上线,上线当日获得TapTap编辑推荐并荣登TapTap下载榜第1名;2019年1月9日,公司运营的《螺旋英雄谭》上线,在苹果应用商店iPhone游戏免费榜排名最高至第6名。

    主要储备项目:《人偶馆绮幻夜(DOLL)》《原力守护者》《伊洛纳》《失落城堡》,另外,雷霆游戏还签约《永不言弃:黑洞》《魔法洞穴2(TheEnchantedCave2)》《石油大亨(Turmoil)》《冒险与深渊》《花灵》等数款运营储备产品。其中《人偶馆绮幻夜(DOLL)》《原力守护者》《伊洛纳》《失落城堡》《永不言弃:黑洞》《异化之地》已获得版号。

    控费效果显现,盈利水平提升:公司持续优化营销活动,加强精准投放,针对存量产品减少了相对低效的营销推广开支,因此2018年销售费用同比降低,销售费用率降低3.07个百分点至8.08%。公司净利率提升至55.5%。

    注重研发:截至2018年12月31日,公司共有297名研发人员,占公司员工总数的53.13%。公司近三年累计研发费用7.24亿元,2016-2018年研发费用占营收的比例分别为14.79%、16.94%、17.35%,持续的高研发投入为公司自主创新提供了坚实保障。

    海外发行进展顺利,收入大幅增长:2017年下半年《问道手游》海外版及《地下城堡》海外版上线运营;2018年3月《地下城堡2》海外版在除日韩外的国家和地区发布,2018年8月8日在日本上线;2018年11月公司代理的《长生劫》海外版上线。2018年公司在港澳台及海外地区实现收入1,877.45万元,同比增长逾6倍。目前公司已取得《原力守护者》《永不言弃:黑洞》《魔女兵器》《伊洛纳》《OverDugeon》《古代战争》《末日希望》《石油大亨》《花灵》等多款产品海外发行权,涵盖二次元、Roguelike等多个品类。

    投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为11.73元、13.40元、15.23元,最新收盘价对应PE依次为18.8倍、16.5倍、14.5倍,给予公司增持-A建议。

    风险提示:游戏流水不及预期、行业竞争加剧、政策风险、宏观经济下行风险。