商业银行业银行股:最慌时刻,最佳时机
本报告导读:
重点推荐当下银行股投资机会:最慌时刻,最佳时机。包商银行事件引发恐慌源自“四大忽略”,勿将机会当风险、买点当卖点。重点推荐平安银行、兴业银行等。
摘要:
最慌时刻
从包商银行被接管事件开始,市场极度担忧:①近期还会有更多中小银行被接管;②中小银行融资利率飙升出现流动性危机;③全行业去杠杆场景再现,银行缩表。
慌之根源来自“四大忽略”,结果把买点误当卖点、机会误当风险。
①忽略光速与声速的差异。光速远远快于声速,当雷声传导您耳朵时,闪电早已发生。以生活案例打个比方:机场突然发现一件危险品,很快全场高度戒备,警察接管现场。机场全面排查之后表明这只是一次偶发事件,单人作案。但是出于谨慎起见,警察依然守护在现场。这个时候,新闻报道才陆陆续续爆出来,口口相传,导致人心惶惶,机票大幅折价,人们依然不敢再坐飞机。事实上,此时机场是最安全的,航班出行性价最高。
②忽略包商银行事件本质。包商银行事件的爆发纯属于个案,本质是公司治理导致资产端出问题:大股东违法违规占用,形成逾期,长期难以归还,导致出现严重信用风险。虽然不排除有个别地方小银行存在类似隐患,但是时间上的爆发具有偶发性和独立性。尤其当央行对流动性高度关注和戒备之时,这种事件发生的概率就更小。
③忽略同业业务盈利模式。同业业务的机会源自利率的波动,波动幅度越大,机会越多;利率平稳时同业业务是很难有赚钱机会的。包商银行事件带来的利率短期波动,恰恰给兴业、平安、民生、中信、南京这些同业业务优势银行带来宝贵的机会,尤其在准资产荒背景下,机会十分难得。一方面,同业负债成本下降,因为资金富余方不放心把钱拆给小银行之后,他们获得资金更加容易;另一方面,他们对交易对手研究更透彻,恐慌带来资产收益率上升,他们可以借机配置一些收益非常可观的同业资产。
④忽略中小银行规模常识。大部分上市的银行基本都是中等规模以上的银行,而不是小银行,他们抵御风险的能力都比较强。包商银行事件之后,地方小银行融资成本会上升,但上市银行基本不在此列。恰恰相反,一些同业属性较强的上市银行反而会因此获得不错的同业投资机会。
最佳时机
我们认为:当下慌中是机--最慌时刻,最佳时机,重点推荐银行股投资机会。重点推荐两个组合:①性价比组合:平安银行、兴业银行、南京银行;②图放心组合:招商银行、宁波银行、建设银行。
风险提示:宏观经济下行导致信用风险迅速抬升。