分众传媒:短期业绩承压后扩张时代静待业绩释放

类别:公司研究 机构:国开证券股份有限公司 研究员:王丽丽 日期:2019-06-05

4月25日,公司发布2018年年报及2019年一季报,2018年公司营收146亿元,同比增21%;归母净利润58亿元,同比下降3%。2019年一季度,公司营收26亿元,归母净利润3.4亿元,分别同比下降11.78%和71.81%。2019年上半年公司预计归母净利润7.4-11亿元,同比降67.12-77.88%。我们点评如下:

    业绩受制于宏观经济及扩张因素,短期承压。2018年全国社零增速仅为9%,处于历史较低水平。第四季度至2019年一季度,广告市场整体疲软。根据CTR数据,截至2月底中国广告市场同比下滑18.3%,新兴行业投放负增长拖累公司业绩。与此同时,分众自2018年年中开始的新一轮资源扩张,截至2019年一季度末,公司已覆盖约300个城市,共275.5万个点位,较2018年中增长27%,受此影响媒体资源租金、设备折旧等成本端同比呈现较大幅度增长,进一步压缩短期利润空间。

    消费增速企稳预期下,公司扩张提升核心竞争力。考虑到前期消费增速已较低,在减税、降负等多重政策利好刺激下,消费增速有望在下半年企稳。从公司层面上看,一方面,2018年以来公司持续优化客户结构,消费品客户占比逐步提升;另一方面,公司去年逆市扩张已经接近尾声,一二线城市的点位密度以及三线以下城市的渗透率均获得了一定的提升,市占率提升有助于巩固品牌引爆的核心竞争力。

    与阿里合作持续推进,公司业务不断优化。目前公司与阿里从技术到业务的对接均在有序推进中。此外,公司今年将继续升级部分屏幕资源,以改善和优化产品形态。我们认为公司的业务优势较为明显,中长期在经济改善预期广告业复苏的背景下,业绩改善空间较大。

    盈利预测与投资评级。考虑到短期内生活圈媒体投放需求不够明朗,我们下调了公司的盈利预测,2019-2021年EPS为0.42(前值0.48)、0.52(前值0.55)、0.63元,对应PE分别为13.8、11.2、9.3倍。基于公司中长期的发展优势,维持“推荐”评级。

    风险提示。广告投放效果不及预期,生活圈媒体竞争加剧,广告行业受宏观经济影响,公司业绩低于预期,国内外二级市场风险。

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