上海建工2018年报点评:Q4订单业绩亮眼,减值和少数股东损益拖累利润

类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郑闵钢 日期:2019-06-05

事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营收1705.46亿,同增20.03%,实现归母净利润27.8亿,同增7.56%,实现扣非24.48亿,同增27.88%;

    Q4业绩增速边际改善带动全年,少数股东损益大幅增加拖累归母增速。持续高比例分红。Q4营收/归母/扣非增速分别为30%/42%/30%,其中营收增速同增37pp、环增18pp,归母增速环比增加60pp;全年营收/归母/扣非分别同增20.03%/7.56%/27.88%,增速同比变化14pp/-16pp/13pp。少数股东损益6.5亿同增218%,占净利润比例达19%,致归母增速显著低于营收;拟每10股派1.35元,分红率/股息率为43%/3.7%位居板块前列;

    2016-2018连续3年新签合同增速上双(28%/20%/18%),Q4逆势新签959亿创单季新高,同增38%、环增49%,带动全年首破3千亿,约为当期收入的1.8倍。全年施工/设计/工业化/地产新签增速为23%/33%/20%/-4%;

    五大事业群增速稳健,地产尤其亮眼。施工收入1283.64亿,同增13.9%,毛利率7.75%同增0.5pp;房产开发收入228.82亿,同增100.4%,毛利率21.9%同增1.9pp;以上两大主业合计占比89%同增2pp;其他业务中,建筑工业/设计咨询/城市建设投资分别实现收入50.25亿/42.28亿/8.59亿,分别同比变化4.9%/19.2%/-27.1%,毛利率为11.44%/31.76%/98.6%;

    毛利率/期间费率此长彼消,减值大幅增加致净利率仅微幅提升。现金流同比下滑,负债率略有降低。毛利率11.25%,同增0.8pp,系高毛利的地产/设计业务高速增长所致;销售/管理/财务费率为0.41%/6%/0.81%,分别同比变化0pp/-0.3pp/-0.2pp,合计期间费率7.09%同减0.5pp;减值损失8.73亿,大幅同增302%,占净利润比例达25.4%,主要系坏账计提同增3亿、可供出售金融资产减值同增3.6亿;投资收益1.69亿同减27%;税率21.26%同减3.1pp;净利率2.01%微幅同增0.05pp;经营现金流23.96亿同减59%,系收到业主方BT/PPP项目建设资本金减少及业务扩张带来材料劳务等支出增加;负债率83.65%同减0.8pp,去杠杆稳步推进;

    深耕长三角66载的建筑龙头,产业链完备、优势显著,将率先受益一体化战略。公司承建了上海50%以上重大工程,拥有建筑/市政施工总承包特级等顶级资质,位列ENR全球承包商第9、地方国企第一,精英荟萃声誉卓著,业务完整覆盖施工/设计/建材/运营/地产等,有望持续高速增长;

    盈利预测与投资评级:预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为1922.34亿元、2131.13亿、2344.93亿元;归母净利润分别为32.33亿元、37.03亿元和42.27亿元;EPS分别为0.36元、0.42元和0.47元,对应PE分别为11.4X、10X和8.7X。首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:1、基建投资不及预期;2、市场竞争风险;3、材料价格风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600170 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
西藏珠峰 持有 -- 研报
中青旅 持有 14.50 研报
坤彩科技 持有 -- 研报
中科曙光 持有 -- 研报
潞安环能 买入 -- 研报
陕西煤业 买入 -- 研报
中国神华 买入 -- 研报
淮北矿业 买入 -- 研报
恒源煤电 买入 -- 研报
兖州煤业 买入 -- 研报
瑞茂通 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
西藏珠峰 -0.13 0.73 研报
中青旅 0.72 0.79 研报
坤彩科技 0 0 研报
中科曙光 0 0 研报
潞安环能 2.03 1.46 研报
兖州煤业 1.86 1.30 研报
淮北矿业 0.54 0.31 研报
陕西煤业 0 0 研报
恒源煤电 1.75 0.92 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 41 买入 买入
五粮液 33 买入 持有
伊利股份 31 持有 买入
保利地产 30 买入 买入
完美世界 30 持有 持有
五粮液 28 持有 持有
完美世界 27 持有 持有
新宙邦 27 持有 买入
保利地产 26 买入 买入
贵州茅台 26 买入 买入
伊利股份 26 持有 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
先导智能 26 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
上汽集团 25 买入 买入
通威股份 25 买入 持有
新宙邦 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 546 78 301
汽车制造 428 35 245
建筑建材 409 44 212
电子器件 399 50 228
化工行业 381 48 151
金融行业 379 23 181
钢铁行业 362 28 216
酿酒行业 315 17 153
食品行业 311 22 126
生物制药 311 49 165
房地产 257 23 205
机械行业 257 44 111
煤炭行业 251 27 107
家电行业 233 13 144
酒店旅游 202 20 53
商业百货 187 26 108
有色金属 172 38 51