冀东水泥2019年一季报点评:区域需求释放,受益雄安建设和京津冀一体化

2019年第一季度公司实现营业收入 50.08亿元,同比增加47.74%,实现归属于上市公司股东的净利润 0.45亿元,同比增长 107.72%。每股收益为 0.03元,同比增长 0.39元。

    量增为主涨价为辅带动营业收入上涨。 2019年第一季度公司营业收入较上年同期增长 47.74%,主要是销量增长带动, 2019年1季度公司水泥和熟料销量为 1415万吨,同比增长 32.37%, 综合价格涨幅在 10%左右, 主要是区域的水泥需求较旺。 公司和金隅股份特别是在京津冀地区市场占有率高。

    期间费用率略有下降, 盈利能力改善明显。 2019年一季度公司毛利率为 33.01%,同比上升 6.88个百分点,主要是公司水泥熟料产品销售量价齐升,同时这也使得费用率明显下降, 公司期间费用率为 31.68%,同比下降 23.13个百分点。 其中, 销售费用率为 4.53%,较上年同期降低 0.65个百分点;管理费率为20.81%,较上年同期下降 14.54个百分点;财务费用率为 6.34%,较上年同期降低 7.94个百分点。在公司毛利率上升和期间费用率下降的情况下公司一季度净利率 2.15%, 同比上升 29.59个百分点, 公司单季度 ROE 为 0.31%, 同比上升 5.30个百分点。

    市场控制力强,受益京津冀一体化和雄安建设。 金隅冀东在河北产能占比达到 53.32%,北京和天津占比 100%。 公司作为区域水泥龙头的具备一定的市场控制力。同时公司充分受益京津冀一体化, 2019年河北计划完成投资 7000亿元左右,城轨线路 3条,铁路 13条。 2019年 3月河北固定资产累计投资增速 5%,保持平稳,北京和天津增速大幅改善,一改 2018年的负增长,增速达到 16.9%和 26.1%。 雄安建设基建先行,交通轨道,基础设施建设拉动水泥需求,冀东水泥最大受益雄安新区的建设。

    盈利预测和投资评级: 预计公司 2019年到 2021年的 EPS 分别为 2.06元、 2.41元和 2.57元,对应PE 分别为 8倍、 7倍和 7倍,考虑到公司区域市场优势明显,区域需求进入释放阶段,受益于雄安、京津冀一体化和环保政策。 维持公司“推荐”的投资评级。

    风险提示: 政策推进速度及市场需求持续性不及预期。