东方雨虹2019年一季报点评:销量增长超预期,提质增效进入稳健增长期

类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:赵军胜 日期:2019-06-05

2019年第一季度公司实现营业收入 26.86亿元,同比增加41.01%,实现归属于上市公司股东的净利润 1.27亿元,同比增长 28.89%。每股收益为 0.09元,同比下降 18.18%。

    销量增长带动营收上涨 原材料涨价导致毛利率略有下降。2019年第一季度公司营业收入为 26.86亿元,较上年同期增长41.01%,公司各项业务市场拓展顺利, 防水材料的销量同比保持超过 40%。

    2019年一季度公司毛利率为 34.48%,同比下降 1.47个百分点,与原材料价格上涨有关, 2018年 4季度和 2019年 1季度改性沥青平均价格同比增幅为 27.78%和 17.42%。

    期间费用率略有下降,盈利能力将进入上升通道。 报告期内公司期间费用率为 28.22%,同比下降 1.70个百分点。 其中, 销售费用率为 16.35%,较上年同期上升 0.17个百分点;管理费率为 9.67%,较上年同期下降 3.41个百分点;财务费用率为2.20%, 与上年同期上升 1.54个百分点。 在公司毛利率和期间费用率都略有下降的情况下,公司一季度净利率 4.59%, 同比下降 0.55个百分点,但公司单季度 ROE 为 1.60%,同比上升 0.14个百分点。

    龙头地位稳固进入稳健发展期。公司通过 2015年以来的降价扩张战略,市场率不断地提升,规模快速增长,由 2015年的 53亿营业收入规模增长到 2018年的 140亿元,龙头地位优势明显,遥遥领先。 随着中国经济的提质换挡公司战略进行调整,进入到稳健发展阶段。

    黑体楷体 产能释放,新经营制度和标准推动公司稳健增长。 公司在安徽芜湖、青岛莱西、杭州建德、河南濮阳投资建设的生产基地相继投产, 公司全国布局优势进一步提升,进一步提升公司的市占率水平。 同时,公司在华北、华东、东北、华中、华南、西北、西南等地区均建立生产物流研发基地,降低仓储物流成本。 新合伙人制度提升员工和渠道商的动力,加大应收账款回收。 工建和民建集团同时发力把握增量和存量的需求释放。

    盈利预测和投资评级: 预计公司 2019年到 2021年的 EPS 分别为 1.39元、 1.81元和 2.23元,对应PE 分别为 13倍、 10倍和 8倍, 维持公司为“强烈推荐”的投资评级。

    风险提示: 地产行业的韧性的持续性不及预期。

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