建研集团2019年一季报点评:受益全国布局和一带一路,业绩高增继续

类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:赵军胜 日期:2019-06-05

投资要点:

    2019年第一季度公司实现营业收入6.06亿元,同比增加33.31%,实现归属于上市公司股东的净利润0.89万元,同比增长89.13%。每股收益为0.13元,同比增长85.71%。

    外加剂销量增长带动营收上涨。2019年第一季度公司营业收入为6.06亿元,较上年同期增长33.31%,随着国家大型基础设施建设开工率及房地产投资增速稳步提升,致使外加剂销量增长。

    行业集中提升竞争力增强,原材料大幅下降推毛利率提升。2019年一季度公司毛利率为31.16%,同比上升4.81个百分点,主要得益国家环保政策成效显现,促进了外加剂新材料行业集中度不断提升,公司综合竞争力提升。在原材料价格下降的情况下,毛利率水平出现大幅提升。其中工业萘的平均价格2019年3月底为3094元/吨,同比下降27.23%;环氧乙烷价格为8433元/吨,同比下降20.19%。

    期间费用率略有下降,盈利能力改善明显。报告期内公司期间费用率为14.31%,同比下降0.22个百分点。其中,销售费用率为7.31%,较上年同期降低0.20个百分点;管理费率为7.02%,较上年同期上升0.46个百分点;财务费用率为-0.02%,较上年同期降低0.03个百分点。在公司毛利率改善和期间费用率下降的情况下公司一季度净利率15.30%,同比上升4.64个百分点,公司单季度ROE为3.55%,同比上升1.50个百分点。

    营收大幅增长和季节性因素致应收账款周转率和经营现金流较差。公司按照惯例一般在年末月会加强回款而第一季度相对较少加上2019年1季度营业收入大幅增长导致应收账款周转率下降。同时营业收入大幅增长情况下公司收到流转率较低的商业汇票较多,公司通过银行汇票支付货款在一季度集中到期所致。

    全国布局和受益一带一路,外延式拓展发展空间广阔。公司减水剂生产基地全国布局,分布福建、四川、重庆、贵州、河南、陕西、广东、浙江、湖南、江西、江苏、河北、云南等以及国外马来西亚、菲律宾。

    市占率位列一些区域的第一。这种布局降低了公司的运输成本,将公司品牌度推进更广,同时受益国家一带一路政策。

    建研+资质优势提升综合竞争力。把互联网+的模式应用到建筑企业工程供应链解决方案和运营策略上,在原有检测资质优势的基础上不断地增加各种检测资质,包括电子电气检测资质、岩土工程设计和勘查甲级等各种资质,拓展检测业务范围,提升公司的综合竞争力。

    盈利预测和投资评级:我们预计公司2019年到2021年的每股收益分别为0.57元、0.66元和0.74元,对应的动态PE为13倍、11倍和10倍,考虑到公司综合竞争力的提升,外加剂的外延式拓展,以及公司新业务的发展,维持公司“推荐”的投资评级。

    风险提示:外延式拓展速度不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002398 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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投资评级

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海信家电 持有 -- 研报
盛达矿业 中性 -- 研报
飞科电器 中性 -- 研报
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万华化学 买入 53.00 研报
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盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
爱柯迪 0 0 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
天坛生物 0.46 0.52 研报

股票关注度

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贵州茅台 39 买入 买入
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完美世界 34 持有 持有
五粮液 32 买入 买入
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万华化学 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
三一重工 26 持有 买入
上汽集团 26 买入 买入
万科A 26 买入 买入

行业关注度

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电子信息 632 82 338
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机械行业 274 52 125
食品行业 272 22 110
煤炭行业 259 28 111
酿酒行业 252 17 126
家电行业 231 14 145
商业百货 201 32 108
酒店旅游 195 20 62
有色金属 188 38 62