完美世界2019Q1业绩预告点评:影游项目储备丰富,业绩确定估值低位

投资要点

    事件:3月29日晚,公司发布2019Q1业绩预告,公司预计2019年Q1实现归母净利润4.45亿元-4.85亿元,同比增长23.57%-34.67%。

    手游方面,《完美世界》重磅上市,后续增量多多:公司端转手大作《完美世界》在3月6日上线后,霸占ios排行榜第一超过2周,我们预测首月流水有望超过10亿;公司另有2款由腾讯独代发行的游戏产品正在研发中,分别是漫游联动、二次元唐风RPG《云梦四时歌》及沙盒进化MMO《我的起源》;回合制游戏《神雕侠侣2》已于2018年12月20日登陆港澳台市场;公司原创二次元IP,“梦间集”续作《梦间集天鹅座》已研发完成,另有“梦间集”系列化产品在研发中;由金庸经典IP改编的端转手力作《新笑傲江湖》手游、西方魔幻题材MMORPG《神魔大陆2》及一系列细分市场题材游戏均在积极研发过程中。

    端游及主机游戏老牌储备优质:端游和主机游戏方面,由法国团队研发的西游题材2D横版动作冒险游戏《非常英雄(UnrulyHeroes)》于2019年1月在Steam、Xbox、Switch等PC、主机平台发售;由国内团队自主研发的战术竞技游戏《Don'tEvenThink》在主机平台测试中;公司旗舰IP“诛仙”、“完美世界”均有新的端游或主机游戏在研发中。另外,欧美团队也有2款知名IP主机游戏在研发中。

    影视项目储备丰富:公司2019年仍有丰富的项目储备,包括《青春斗》、《不婚女王》、《鳄鱼与牙签鸟》、《老酒馆》、《霍元甲》、《义无反顾》、《趁我们还年轻》、《西夏死书》、《壮志高飞》、《半生缘》、《山月不知心底事》、《蓝盔特战队》、《新一年又一年》、《河山》、《碧海丹心》、《燃烧的DNA》、《巨匠》等在内的多部影视剧已完成制作或在制作过程中。其中,赵宝刚导演的《青春斗》已于3月24日在东方卫视、北京卫视及芒果TV、爱奇艺、优酷、腾讯等各大电视台及视频网站播出。

    投资建议:我们重复去年底以来的逻辑,建议积极关注Q1能保证稳定增长的游戏龙头,当前完美世界作为游戏+影视大白马,其估值显著低估,我们维持对公司2018-2020年EPS分别为1.30、1.74、2.07元的盈利预测,对应当前股价PE分别为24.6/18.3/15.4X,维持买入-A投资评级。

    风险提示:游戏业务流水不达预期的风险;游戏政策波动的风险;游戏运营成本提升的风险;电视剧收入确认时间不达预期的风险。