中南建设:销售增速略有回落,拿地力度有所提升

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:陈天诚 日期:2019-06-04

事件

    2019年5月份公司实现合同销售面积123.3万平方米,较去年同比增长17.3%,合同销售金额157.9亿元,同比增加21.2%;2019年1-5月份公司累计实现合同销售面积501.2万平方米,同比增加30.1%,合同销售金额620.7亿元,同比增加27%。

    单月销售增速同比增加,累计销售均价稳定

    公司5月单月销售面积同比增加17%,销售额增加21%,相比上月分别回落30.2、17.6个PCT,单月销售均价为1.28万元/平米,比上月略有提升;19年1-5月,公司累计销售面积501.2万平方米,同比增加30.1%,销售金额620.7亿元,同比增加27%,比上月分别回落4.8、2个PCT,累计销售均价1.24万元/平米,较稳定。公司单月销售面积环比下降,增速回落,主要由于“小阳春”效应退去,全国性销售有所回落,但公司在百强房企销售金额排名由4月的18名提升到17名,表现较好。

    拿地力度提升,拿地均价稳定

    拿地力度不及去年,但5月明显提升。2019年1-5月公司累计新增项目6个,去年同期新增项目9个,累计新增计容建面105.23万平方米,相比去年同期减少22.2%,环比上月大幅提升9.5个百分点,拿地销售面积比、金额比分别为0.67、0.35,均低于去年同期但有所提升。19年5月份公司拿地力度提升,土储规模增加,为未来推盘量奠定基础。

    建筑业务获取项目增速下滑

    建筑业务方面,公司5月单月获取项目17个,预计合同金额15.2亿元,同比减少72%;1-5月累计合同总金额82.9亿,同比减少49%,建筑业务增速放缓。

    投资建议

    我们认为公司销售增速短期回落,但在全国性增速回落的背景下,公司在百强房企中排名提升了1个位次,表现相对较好,同时公司5月拿地力度明显提升,为后续推盘加快土地储备。另一方面,近期公司发布了股权激励计划,有望重点激励公司核心骨干,19/20/21年对应的40/70/90亿业绩承诺彰显公司信心,业绩有望加速释放。结合公司坚持快周转模式,销售规模、业绩水平均处于快速增长阶段,在手货值充裕且土地储备以二线及长三角强三线为主。基于此,我们预计公司19/20年归母净利润分别为40.6亿元、70.2亿元,21年业绩据业绩承诺由104.7亿调整为91.4亿,19、20年对应EPS分别为1.10元、1.89元,对应PE分别为8.20X、4.74X倍,维持买入评级。

    风险提示:房地产市场调控力度超预期,公司销售不及预期

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