职业教育行业深度报告:论职业教育,政策加持正当时,市场规模大&龙头稀缺

报告要点:

    职业教育的目的是解决就业

    职教可以分为学历与非学历职教,学历职业教育以职业院校为运营主体,院校性质以公办为主民办为辅,费用来源依靠政府财政支出,民办院校具有一定的市场化能力。非学历职教旗下三大类分别为招录考试培训、资格证书考试培训和职业技能培训。

    受经济环境影响,近两年就业压力增加,国家密集出台政策支持职教,其首要目的就是增强劳动力技能增加就业,另外经济结构升级和劳动率提升都对劳动力升级提出了迫切需求。

    学历与非学历职教市场规模均超千亿

    1)学历职教的市场规模为“职业院校在校学生规模*学生花费”,按照职业院校在校生2500万和单位学生开销1.45万测算,学历职教市场规模约为3625亿元。但是学历职教经费来源主要为财政支出,有市场化能力和投资的领域现局限于民办高校,其占比相对小。2)非学历职教市场规模根据第三方数据未来可超4000亿,我们测算各细分赛道可知招录培训赛道超700亿、职业技能赛道超700亿,资格证书赛道相对小。

    学历职教重资产运营,非学历职教市场分散

    1)学历职教院校自建软硬件要求高,投入成本大和回收周期长,如采取并购方式获得则费用高,属于典型的重资产模式。2)非学历职教尽管市场分散&准入门槛低,但是其运营和获客难度大,全国性规模机构稀缺,做大做强的必然选择是扩充品类;各细分赛道内强弱需求明显,强需求赛道参培率和付费率相对更高。

    投资建议

    通过分析近期国家职教政策,其倡导的“二元制”职教体系来源于德国,适合国内学历职教院校与企业合作,这部分市场化程度相对较低,可选择投资方向偏向于民办高校,建议关注港股高校公司:中教控股、新华教育、民生教育。同时,国家鼓励校外民营培训机构参与职教市场,帮助用户解决就业问题,政策支持态度明显,重点推荐稀缺龙头中公教育,依靠垂直一体化横向扩张,扩张边际成本较低,未来成长空间巨大;建议关注中国东方教育,职业技能龙头,复制扩张能力强。

    风险提示:政策变动风险,公司横向扩张不及预期。