白酒行业2018年报及2019年一季报总结:业绩稳定增长带动估值持续修复

类别:行业研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:贺琪,王楠,李晴 日期:2019-06-03

2018年度白酒行业股价出现回调,2019Q1估值实现修复

    2018年白酒股价整体出现回调,但仍然跑赢沪深300指数。2018年白酒板块下滑23.4%,跑赢沪深300指数1.9个百分点。2019第一季度,白酒终端需求的持续增长促使行业估值实现修复,白酒板块股价上升55.8%,在食品饮料各子板块中位列第二,白酒板块跑赢沪深300指数27.2个百分点。我们预计,2019年高端酒需求将不断增长,终端将保持供需紧平衡状态,产品一批价或将持续提升,高端白酒企业业绩有望持续攀升。2019年,我们重点推荐贵州茅台、五粮液和泸州老窖。

    2018年白酒公司业绩保持较快增长,2019Q1地产酒业绩领跑板块

    2018年全年,白酒上市公司总体营业收入为2085.97亿元,同比增长25.54%;净利润为733.13亿元,同比增长33.86%,业绩增速虽然保持较快增长,但是较2017年增速有所回落。2019年一季度,白酒行业上市公司营业收入为760.77亿元,同比增长22.74%,较上年同期下降4.91个百分点;净利润为288.41亿元,同比增长27.42%,较上年同期下降9.95个百分点。其中,地产酒业绩和股价增幅领跑白酒行业,2019年一季度,古井贡酒、今世缘和老白干酒营业收入同比增速分别为43.3%、31.1%和55.8%,归母净利润同比增速分别为34.4%、26.0%和57.1%。

    2019Q1白酒持仓占比有所提升,贵州茅台独占鳌头

    2019年一季度,在白酒板块业绩持续增长的带动下,板块持仓占比有所上升,白酒板块基金重仓市值1011.8亿元,较2018年报的528.1亿元增加了490.7亿元;占机构持仓总市值的比例为5.08%,较2018年末增加1.54pct。食品饮料行业内,机构持仓比例最高的十只股票中白酒股占据八席位置,与2018年报相比增加三席。截止2019年第一季度,食品饮料板块重仓市值比例最高的个股为贵州茅台,机构持仓贵州茅台提升0.36pct,占基金持仓比例1.98%。

    茅台18年初提价打开行业涨价空间,行业毛利率持续提升

    2018年初贵州茅台出厂价提升18%左右,打开了白酒涨价空间,贵州茅台终端持续紧缺状态也彰显了高端白酒需求持续增长。白酒行业受益于高端白酒价格上升带来的价格上移和消费升级,产品价格整体有所提升。2018年白酒行业毛利率提升至77.2%,较上年同期提高了3个百分点。2019Q1白酒行业毛利率同比增加0.5pct,提升至75.9%。

    风险提示:高端白酒需求不达预期;行业竞争加剧;宏观经济情况影响白酒消费;食品安全问题。

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