宏观追踪:4月ppi或修复,工业企业利润将触底回升

数据:

    3月规上利润增速13.9%(-14%),一季度企业利润增速-3.3%。

    1-3月用电量数据显示:1-3月,全社会用电量11063亿千瓦时,累计同比增长5.5%(4.5%),3月当月同比增速7.5%(7.2%),均呈加速上升态势;

    3月份全国原煤产量29835万吨,同比增长2.7%。2019年1-3月份,全国原煤累计产量81259万吨,同比增长0.4%(-1.5%);

    3月份全国钢材产量9787万吨,同比增长11.4%。2019年1-3月份,全国钢材累计产量26907万吨,同比增长10.8%。

    3月份全国水泥产量17971万吨,同比增长22.2%。2019年1-3月份,全国水泥累计产量39160万吨,同比增长9.4%。观点:

    一季度规上工业企业利润或已见底。3月当月企业利润反弹主因有三:

    一是3月复产后,钢铁、煤炭、水泥、地产等供需改善;二是原油生资价格上升,PPI料将上行改善企业利润空间;第三,去年同期的低基数效应。一季度工业企业利润延续回落至-3.3%,但结合3月单月改善,或反映企业利润触底反弹。步入4月高频数据局部分化,考虑一季度超预期,惯性下,经济延续修复,但涨幅或将平滑。

    猪周期提前触底,2季度CPI或延续修复。猪周期轨迹:肉价上涨--母猪存栏量大增--生猪供应增加--肉价下跌--大量淘汰母猪--生猪供应减少--肉价上涨。

    未来猪肉价格环比上涨的主要原因有三:一是天气转暖疫情高发,猪肉价格自非洲猪瘟疫催化,猪农主动去库,供给收窄;二是猪粮比上升,玉米价格较上周累计最高下调100元/吨以上,3月山东玉米价格在1810-1870元/吨,中美关系缓和进口玉米或进一步抑制粮食价格,猪价持续走高和玉米的走弱导致猪粮比持续走高,激发加快出栏;三是能繁母猪存栏出现加速去化。当前受猪瘟影响存栏低,且猪粮比高,供给紧,价格有上涨空间。

    整体来看:一季度生产和需求开始企稳,4月供需对上游原材料价格产生支撑,有助于企业利润改善,在宏观经济下行背景下,政策对经济基本面的任何边际利好都将通过市场走强表现出来。风险提示:经济增速下行过快;监管趋严超预期;中美关系多变