今世缘:提价彰显信心,高增势头延续,维持强烈推荐

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:杨勇胜,李泽明 日期:2019-05-31

1、提价彰显品牌信心,增厚下半年收入业绩

    我们认为,公司此时提价,主要有以下几点意义:1)进一步提升国缘的品牌力和影响力,强化高端品牌价值。二季度以来,洋河蓝色经典、古井年份原浆等相继提价,国缘本次提价,是顺应白酒消费升级的重要举措,有助于进一步提高国缘的品牌影响力,提升品牌高度,加强消费者对“中国高端中度白酒”的品牌认知。2)提价将增厚下半年收入和业绩。渠道调研了解,本次国缘对开/四开的出厂价提升幅度在5%以上,考虑到对开四开占到总收入近50%,提价对下半年的收入和业绩的增厚效应将较为明显。

    2、二季度任务完成进度良好,国缘系列继续保持高增长

    草根调研反馈,公司一季度完成全年40%左右任务,二季度计划完成全年任务20%以上,公司当前任务完成进度良好,预计6月中旬将提前完成二季度任务目标。国缘系列二季度继续保持30%以上的高增长,除核心产品对开四开外,新K系(K3K5)表现也十分亮眼,由于基数低增速更快。公司5月1号劳动节做了促销活动,当前库存在安全库存(1个月)以内,处于合理水平,整体价格体系也较为稳定。

    3、公司当前处于快速扩张期,渠道势能持续释放,增长势头不改

    公司目前正处于快速扩张期的阶段,未来3-5年将更重视收入增长份额提升,我们认为,在当前品牌分化加剧背景下,加速抢占市场份额是正确做法,利于公司长远发展。近期省内竞品加大投入,有投资者担心会对今世缘造成较大影响,我们认为,省内竞争加剧预计对今世缘影响有限,竞品的渠道调整和利润提升需要时间,国缘的相对优势仍在。展望19年及来年,随着产品结构继续升级,省内市场不断深耕下沉,以及流通渠道的持续发力,公司收入有望保持较高增长。

    4、投资建议:提价彰显信心,高增态势延续,维持“强烈推荐-A”评级

    我们认为,公司产品保持高利润率,坚持团购模式持续培育消费者效果显现,当前处于快速扩张期,渠道势能持续释放,此次提价进一步提升国缘品牌力,收入有望维持高增。考虑到公司当前发展阶段更加重视收入及份额,市场投入将持续加大,费用率预计将有所上移,利润弹性不宜期待过高。维持19-20年EPS1.15和1.38元,给予20年20-25X,一年目标价28-35元,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:需求回落、省内竞争加剧、省外拓展不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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