帝尔激光:全球光伏激光领先企业,客户优质盈利能力高

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李哲 日期:2019-05-30

光伏激光国际领先企业,核心竞争力保障毛利率水平。 公司主营业务为光伏精密激光加工解决方案的设计及其配套设备的研发、生产和销售,公司作为全球光伏激光设备领先企业,产品覆盖了高效太阳能电池的 PERC、 MWT、 SE、 LID/R 等多个工艺环节。近年来,公司的业绩增速保持较高增长, 2016-2018年营业收入和归母净利润复合增长率分别达 117.74%、 135.78%;毛利率分别为 64.07%、 65.88%和62.07%,平均高出同行业约 25个 pct。公司毛利率远超同行主要由于公司产品技术门槛高且专注定制化,彰显公司核心竞争力。

    高效光伏电池技术加速渗透,市场规模不断扩大。 随着光伏平价上和相关政策持续出台驱动光伏行业效率不断提升,加速高效电池技术渗透率提升。以 PERC 电池为代表的高效光伏电池能够有效提升效率,降低发电成本,为光伏电站和光伏电池厂商带来可观收益。在产业趋势、政策影响及高收益驱动下,高效太阳能电池市场迅速扩容。根据 PV Infolink 研究报告,至 2021年全球光伏电池产能将达到约187GW,其中 PERC 电池产能预计约为 126GW 左右,占比约 67%。

    此外, SE 技术具有与电池片产线兼容强的优势,能给 PERC 电池片发展带来更多上升的空间,至 2021年预计将有 110GW 左右电池产能搭载 SE 工艺,因此 PERC、SE 高效太阳能电池工艺对应的激光加工设备市场容量合计超过 38亿元。加上MWT、 LID/R、半片、叠瓦、扩硼等高效太阳能电池工艺,高效太阳能电池激光加工设备的市场总量有望超过 58亿元,市场空间十分广阔。

    绑定核心客户市占率高,打造坚强竞争壁垒。 根据 EnergyTrend 统计,截至 2018年底,主要光伏电池厂商的 PERC 工艺产能中约 77%采用了公司的设备, SE 工艺产能中约 86%采用了公司的设备,保持较高市占率水平。此外, 公司拥有优质客户资源,晶科、天合、晶澳、隆基、阿特斯、韩华、东方日升等 2018年全球光伏组件出货量前十企业目前均与公司开展合作,近三年公司与其销售金额占当期销售收入比例分别为 47.21%、 47.73%和 35.56%。据公司公告,截至 2018年底, 2018年全球光伏组件出货量前十企业与公司之间签订的在手订单金额合计达 4.66亿元(不含税),占公司在手订单的 46.53%,保障公司业绩持续增长。

    投资建议: 我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 99.3%、 44.8%、44.9%,净利润增速分别为 89.5%、 42.8%、 42.9%, 公司作为全球光伏激光设备领先企业, 成长性突出,拥有下游优质客户群体;首次给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 134.61元,相当于 2019年 21倍的动态市盈率。

    风险提示: 光伏电池片新技术推广不及预期,行业竞争加剧

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报
金地集团 0.67 0.71 研报
滨江集团 0.80 0.93 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
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中国国旅 27 持有 买入
晶盛机电 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
三一重工 26 持有 持有
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爱尔眼科 25 持有 买入
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行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
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电子器件 373 51 235
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酿酒行业 248 16 128
化工行业 221 44 101
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食品行业 180 25 70
家电行业 174 15 118
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55