潞安环能:喷吹煤龙头涅槃重生,资产注入预期下性价比凸显

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛 日期:2019-05-30

喷吹煤经济效益凸显,行业景气或仍延续

    喷吹煤成本优势明显,景气有望延续。喷吹煤替代焦炭作为高炉炼铁中的还原剂,有效缓解优质主焦煤紧缺。喷吹煤较焦炭存在价格优势,可以显著降低炼铁成本,2018年数据显示使用喷吹煤生产1吨生铁可以节约成本约95元。近年黑色景气回升,喷吹煤经济性凸显,钢厂喷煤比提升叠加生铁产量增加,喷吹煤总体需求稳步上行,2018年达到近1.1亿吨。往后看,焦煤供给持续刚性,叠加焦炭行业去产能和环保趋严,喷吹煤行业景气或仍延续。

    主业产销稳健盈利领跑行业,减值风险消弭助力轻装前行

    高先进产能公司产销稳健,减值风险消弭助力轻装前行。公司主产优质动力煤与喷吹煤,当前在产产能4130万吨/年,其中先进产能占比高达97.82%,煤矿产能利用率有望保证,产销长期稳健。受整合矿自身资质较差及长期大额技改投入影响,整合矿长期拖累公司业绩。公司乘供给侧改革东风,对沉疴用猛药,三年间对减量重组矿井累计计提减值10.70亿元。阵痛过后公司涅槃重生,大幅减值风险不再,公司有望轻装前行。

    喷吹助力盈利提升,煤炭业务毛利率领跑行业。公司喷吹煤龙头地位不改,在烟煤喷吹领域市占率约22%。近年行业回暖,公司喷吹煤销量与占比提升为板块盈利提供保障。公司控制成本巩固盈利成果,2018年煤炭板块毛利率43%,处于行业前列,叠加体量优势公司煤炭业务盈利领跑行业。

    焦化板块盈利改善,资产注入预期推升公司价值

    焦化盈利改善,国改预期提升。焦化板块盈利向好,2018年公司实现吨焦化毛利431元,板块毛利率大幅增加14.56pct至22.37%,在建140万吨/年6.25m焦化项目为形成新的经济增长极奠基。公司背靠潞安集团,山西国改背景下资产注入预期提升,李村、古城与弈神能源等优质煤焦资产或值期待。

    主业运行稳健叠加资产注入预期,低估值喷吹煤龙头值得推荐

    低估值喷吹煤龙头值得布局。截至2019年5月22日,公司市净率仅0.92倍,为上市以来1.43%分位水平,估值整体偏低。公司作为国内喷吹煤龙头,行业景气延续下高先进产能比重保障主业长期稳健盈利;整合矿计提风险消弭,阵痛过后公司涅槃重生;先进焦炉建设打造远期增长极;背靠潞安集团,国改资产注入预期强烈。预计2019~2021年公司EPS分别为1.10/1.14/1.15元,当前股价对应P/E分别为7.03/6.75/6.71倍,维持“买入”评级。

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