水泥行业4月分省份数据点评:需求持续超预期,供给侧收紧锦上添花

5月16日,数字水泥网发布 4月分省水泥及熟料产量数据。总体来看,三北地区受益基建发力及补短板,需求拉动显著;华东、西南地区需求相对旺盛,中南地区受去年高基数影响,需求相对平稳。

    华东:景气周期拉长,供给收紧或再推升价格。华东地区在 18年的高基数下,4月水泥产量单月同比仍保持 2.76%的增长, 1-4月水泥产量累计同比增长 9.18% (1-3月累计同比增长 12.4%,主要受 18年 3月低基数影响),在地产新开工以及基建的拉动下,地区需求韧性仍十分强劲。目前华东地区水泥价格同比仍高 25-30元/吨,同时,库容比同比低 5-10pct 左右,为后期旺季价格的上涨打下良好基础。

    华北、东北、西北:需求复苏显著,华北量价齐升。2019年 1-4月华北、东北、西北地区水泥产量分别累计同比增长 26.07%、26.72%、12.84%;

    单月来看,4月份水泥产量分别同比增长 8.94%、11.5%、6.97%,虽环比增速有所回落(3月分别同比增长 60.9%、83.7%、20.4%),主要因 18年3月北方限产导致基数较低。4月产量增速仍为近年来较高水平。我们认为北方地区水泥需求的回暖,与统计局数据共同验证了基建的缓慢复苏。

    1-4月全国基础设施投资(不含电力、热力、燃气及谁生产和供应业)同比增长 4.4%,增速与 1-3月持平,基建增速或已底部确认。

    西南、中南:高基数下,需求仍具韧性。中南、西南地区在 18年较高基数下,4月水泥产量单月同比仍保持增长,分别增加 0.18%和 3.45%(3月增加 16.6%和 15.0%)。

    1-4月西南地区水泥产量累计同比增长 4.58%,贵州省产量同比下降 6.6%,其余省份实现正增长:四川省+6.7%,云南+6.0%,西藏+17.2%。目前西南地区水泥价格同比提高 10元/吨左右,水泥库容比为历史同期最低水平。

    考虑到西南区域属于我国扶贫攻坚任务重点地区,基础设施非常薄弱,有望成为本轮基建补短板最为受益的地区。

    投资策略:1-4月水泥需求整体体现超出市场预期的韧性,在地产投资不弱、基建投资缓慢复苏,以及贸易摩擦背景下,我们认为可关注需求端的持续超预期。行业景气目前已拉长,看好盈利持续性信心增强带来的估值修复行情。推荐海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、万年青,关注上峰水泥、祁连山、天山股份。

    风险提示:需求超预期下滑,区域协同破裂