帝欧家居公告点评:公司拟进行员工持股,长期发展可期

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:郭庆龙,陈梦 日期:2019-05-29

事项:

    公司于2019年5月27日发布《帝欧家居股份有限公司第一期员工持股计划(草案)》拟对4名公司或公司董事及核心管理人员进行股权激励;同时发布《关于公司控股股东及部分持股5%以上股东不减持公司股份的公告》。

    评论:

    拟进行员工持股计划,利好长期发展。公司拟对陈家旺(董事、欧神诺董事及总裁)、庞少机(欧神诺副总裁)、丁同文(欧神诺董事、副总裁)黄磊(核心管理人员)共4人进行股权激励。员工持股计划的份数上限为5,000万份,员工持股计划持有人具体持有份额根据员工实际缴款情况确定;资金来源为参加对象的合法薪酬、自筹资金和法律法规允许的其他方式;价格为10.67元/股;锁定期12个月,分两期解锁(12个月和24个月),其中第一个解锁期业绩考核要求为以控股子公司欧神诺2018年净利润为基数,2019年欧神诺净利润增长率不低于20%,第二个解锁期业绩考核要求为以控股子公司欧神诺2018年净利润为基数,2020年欧神诺净利润增长率不低于40%。我们认为此次员工持股计划有助于提高公司凝聚力与竞争力,利好公司长期发展。

    基于对公司未来发展前景的信心,控股股东承诺未来12月内不减持。公司公告显示,帝欧家居控股股东、实际控制人刘进先生、陈伟先生、吴志雄先生作出承诺,自承诺出具之日起12个月内(即至2020年5月27日)除已披露的减持计划外,不减持其所持有的公司股份。同时,公司持股5%以上股东鲍杰军先生承诺自承诺出具之日起12个月内(即至2020年5月27日)不减持其所持有的无限流通股。截至2019年5月27日,刘进、陈伟、吴志雄、鲍杰军持股数量占总股本的比例分别为15.41%、14.96%、14.96%和10.43%。

    渠道与生产端积聚优势,欧神诺发展势头强劲。渠道端,2018年欧神诺一方面凭借自身工程先发优势,加大力度和深度拓展其他大中型房地产开发商市场份额,另一方面在零售渠道采用多元化渠道布局与深耕,加速网点覆盖、实行通路与服务下沉,截至2018年12月31日,欧神诺陶瓷经销商逾700家,经销商门店逾1700个。生产端,欧神诺在广西藤县中和陶瓷产业区投资建设的“欧神诺八组年产5,000万平方高端墙地砖智能化生产线项目”一期项目厂房已投入使用,2018年建成的生产线日均产能70,000平方米/天;景德镇生产基地的扩产升级项目也已建成并投入使用,2018年新增的生产线日均产能17,000平方米/天,我们认为公司产能扩充将有效助推公司市场扩张,拉动公司发展。

    看好两大品牌协同发展,维持“强推”评级。1)渠道端,帝王洁具和欧神诺有望利用各自现有渠道优势充分互补。2)产能端,帝王洁具在亚克力卫生洁具基础上将借助欧神诺在陶瓷产品的区位、技术以及研发优势补充陶瓷卫浴产能,并将持续为欧神诺提供资金支持,助力其完成新建生产基地建设。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.35、7.21、9.34亿元,对应当前市值PE分别为15、11、9倍,考虑到市场开拓能力,给予公司2019年22倍PE,维持30元/股目标价,维持“强推”评级。

    风险提示:宏观经济下行导致需求不振,协同效应、市场拓展不达预期。

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