精测电子:新一轮密集招标开启,进口替代潜力广阔

面板行业高景气度持续,前中后段产品化覆盖、替代潜力广阔:国内面板行业高景气度有望持续。而据精测电子最新投资者关系活动统计披露,未来三年内,京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约23条,新增投资金额超过6500亿元。面板检测设备目前仍由海外企业主导,某些高端设备国产厂商尚未渗透替代,如Array段的MIC/MAC、MCD、TTP等设备。在中美贸易摩擦持续、韩国拟禁运OLED设备出口等因素刺激下,设备国产化进程有望提速。国产OLED检测设备制造商将迎来新一轮发展黄金期。精测电子在Array、Cell段产品订单已有所斩获,前中后端产品化覆盖潜力广阔。

    半导体检测前后道布局,新能源实现小批量订单:2018年公司联手韩国IT&T公司成立合资子公司,切入半导体检测后道业务。IT&T为韩国知名的ATE供应商,有着先进的内存ATE产品和系统,是海力士和三星的重要供应商。目前武汉精鸿各项研发、市场拓展等工作正在稳步推进。同时公司设立全资子公司上海精测,聚焦半导体前道(工艺控制)检测。目前已在光学、激光、电子显微镜等三个产品方向完成团队组建工作,部分产品研发及市场拓展亦取得突破。新能源测试方面,公司设立武汉精能正式布局新能源测试领域。已开发完成针对锂电池行业的电芯化成分容制程、模组检测系统和BMS检测系统,实现小批量订单。半导体、新能源板块的加速推进将成为公司新的业绩增长点。

    存量市场存在升级需求,外延内生完善面板设备全产业链布局:一方面,LCD产线投资有所放缓,但存量市场仍存在升级需求。由于新技术、新产品等不断发展,显示检测设备生命周期一般在3-5年,大量显示面板检测设备存在升级的需求。另一方面,公司外延内生不断完善产业链布局,提升产品竞争力。新设武汉精毅通,切入面板及FPC精密压接产品;外延收购安徽荣创51%股权,加强供应链管理;联合韩国Cowi合资成立苏州科韵激光,布局面板激光设备。治具、自动化设备、面板加工激光设备等产品将为公司贡献新增量。

    盈利预测与投资评级:面板领域,AOI设备产品占比逐步提升,产品结构持续向价值更高的前制程延伸,另一方面,公司积极布局半导体与新能源检测。预计2019/2020/2021年的净利润4.04/5.23/6.42亿元,对应EPS为2.47/3.19/3.92元,对应PE为27/21/17倍,维持“买入”评级。

    风险提示:面板产线投资进度低于预期,半导体检测设备拓展低于预期