家用电器行业2019年2月家电零售和企业出货端数据解读:空调一季度内销有望迎来小阳春,冰洗厨电终端零售继续低迷

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘正,周海晨 日期:2019-05-24

空调出货端:1-2 月内销微增,一季度出货有望迎来小阳春。根据产业在线披露,2019年2 月空调行业实现产量892 万台,同比下滑4.1%;销量924 万台,同比减少3.0%,其中内销493 万台,同比下滑1.9%,出口431 万台,同比下降4.3%。汇总1-2 月份来看,空调销量同比微增3.1%,其中内外销分别增长2.9%和3.3%,目前3 月份排产数据良好,预计开年一季度迎来出货小阳春,略超此前市场预期;外销方面,随着中美贸易关系改善,出口有望保持平稳增长。重点公司方面,1-2 月内销增速格力、海尔、奥克斯分别达5.5%、-7.1%和7.5%,奥克斯以价换量,格力出货保持稳定,海尔有所下滑。

    空调零售端:开年景气度低迷,终端促销价格有所下滑。根据中怡康线下零售数据,2019年1-2 月空调零售量和零售额分别下滑16%和19%,零售价方面,终端销售持续低迷背景下,2 月份空调行业均价同比下滑13%,格力、海尔零售价略微下滑5%和7%主要是终端促销影响;竞争格局方面,出货端龙头份额继续逆市提升,行业竞争有所加剧。渠道库存方面,根据产业在线披露,截止1 月底空调渠道库存3756 万台,环比继续攀升,绝对值高于15 年峰值水平(3682 万台),不过渠道库存销量比45%仍低于15 年峰值63%,整体风险相对可控。

    冰洗和厨电零售端:1-2 月线下表现继续低迷,厨电价格提升承压。1-2 月份冰箱零售量和零售额分别下滑17%和15%、洗衣机零售量和零售额下滑12%和8%,景气度继续保持低迷。重点公司方面,海尔表现出色,洗衣机零售量和零售额市占率分别提高1.4 和2.4个pcts 达31%和34%,冰箱零售额市占率提高1 个pcts 达33%,继续保持行业领先。

    厨电方面开年以来景气度不高,根据中怡康数据,油烟机1-2 月零售量和零售额分别同比下滑7%和11%,灶具零售量和零售额分别下滑6%和9%,消毒柜售量和零售额分别下滑18%和23%,终端表现继续低迷。零售价方面,老板电器自18 年8 月以来降价趋势明显,不过下滑幅度不大于个位数,华帝均价提升幅度明显放缓。

    投资建议:l 继续首推白电龙头+小家电投资组合。年初至今家电整体上涨主要来自三个方面驱动,其一资金面外资加速净流入,据第一财经和证券时报披露,截止3 月18 日美的外资持股比例27.39%,一度被MSCI 调整权重系数;其二,政策刺激政策催化,从1 月29 日发改委方案、1 月31 日北京市启动节能补贴,3 月1 日超高清视频产业规划,3 月6 日发改委表态草拟旧家电回收政策,3 月15 日浙江、湖南、河北、江苏等地跟进落地补贴,政策稳需求意图明显。其三,竣工复苏逻辑暂未得到印证,不过龙头厂商渠道备货趋势并未放缓,一季度白电龙头收入利润增长或好于此前市场悲观预期。投资组合方面继续白电龙头+小家电的配置,推荐业绩增速稳健、估值低的白电龙头格力电器、青岛海尔;小家电九阳股份新品发布会推出重磅级单品,有望提振公司中期业绩表现,综合考虑公司基本面拐点,我们建议关注公司一季报业绩超预期可能;年报披露季来临,建议关注高分红标的飞科电器;厨电板块估值低位徘徊,家电消费刺激政策或将带动估值迎来修复,年报披露季我们建议关注股息率高、估值仍处底部安全边际大的浙江美大、老板电器。

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