餐饮旅游行业周报:先行指标改善,关注航空、酒店、出境游

类别:行业研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:钟奇 日期:2019-05-24

免税:1Q19高景气维持,行业长期空间广阔。根据春节离岛免税销售及草根调研情况,我们预计1-3月海棠湾及京沪机场免税销售增速维持于30%一线,白云机场Q1销售额或接近6亿元。考虑1Q18上海机场未并表,我们预计1Q19国旅权益利润增速有望超30%。长远而言,我国国民免税购物渗透率仍低(按2017年出境人次+离岛购物人次估算的国民渗透率<20%,同期韩国超80%),行业增长空间广阔,中免作为行业领先的免税运营商仍将最大程度受益于行业高速成长红利。

    航空:供需转好、汇兑企稳助力业绩改善,首推东方航空。需求端:(1)先行指标持续改善,3月PMI、信贷数据超预期预示下半年需求或将企稳;供给端:(1)737Max事件持续发酵,供给收缩有望推升旺季票价上涨预期;(2)民航改革持续深入,减税降费后,附加收入政策的放松亦值得期待。外部因素:油价较去年持平,减税降费叠加经营性租赁进表放大汇兑敏感性,预计Q1三大航汇兑收益增厚税前利润均超10亿。关注大兴机场转场方案,重点推荐东方航空、南方航空、中国国航。

    出境游:多因素利好下,下半年行业增速有望上台阶,关注行业整合带来的市场集中度提升趋势。五一小长假,提振居民出境游需求,预计对东南亚短途形成利好。从航司反馈数据看,欧美澳长航线需求增长乐观,Q2预订率均有提升。从19夏秋航季排班计划及新增航线情况看,航司对下半年出境游市场表现依然乐观,二线及以下城市仍是国际航班主要增长来源,重点关注低线城市门店布局加速的众信旅游。

    投资策略

    考虑先行指标改善,部分板块一季度业绩或为全年最低点,预期改善推动下估值仍有修复空间:(1)看好四月航空板块表现,首推东方航空;(2)Q2-Q3出境游增速有望上台阶,建议关注众信旅游、凯撒旅游。

    同时建议关注一季报表现亮眼且有望超预期公司,推荐:(1)中国国旅。基本面稳固,一季报确定性强且有望超预期;(2)宋城演艺。预计Q1主业预计增长25%-35%;(3)传化智联。一季报延续高增长,公路港业绩将持续兑现。

    风险提示

    中美贸易谈判进展不及预期;离岛免税销售不及预期;快递行业发生大规模价格战;汇率、油价负向波动。

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