医药生物行业2018年年报及2019年一季报业绩综述:一季度增速环比回暖下半年预计持续复苏

类别:行业研究 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:卢立亭 日期:2019-05-24

2018年医药生物行业上市公司分别实现营业总收入、归母净利润和扣非净利润12151.53、1049.64和929.64亿元,分别同比增长19.17%、9.00%和16.11%;2019年一季度实现营业总收入、归母净利润和扣非净利润3347.92、302.79和263.15亿元,同比增速分别为18.83%、12.30%和5.31%。

    一季度增速环比回暖,下半年预计持续复苏。2018年行业业绩受一季度流感因素扰动,全年营收增长显著高于前五年水平;从利润端看,带量采购主导的医保控费、辅助用药和中药注射剂限制使用、原料药价格大幅回落等因素使行业公司在2018年二季度到四季度的业绩显著承压,尤其四季度许多公司计提了大量减值损失,导致行业单季度的扣非净利润同比大幅下降18.13%。2019年一季度行业业绩环比明显回暖,在去年同期业绩基数较高的情况下,营业总收入增速仍达到了18%以上的高水平,扣非净利润虽然只实现了5.31%的单位数增长,但部分子行业如商业与中药相比去年全年已有所复苏。

    行业由高增速阶段进入到高质量导向的稳增长阶段。2018年一季度的高增长基数,使2019年一季度行业整体的盈利增速显著下滑,从结构上看,虽然扣非净利润40%以上增速的公司数量下降,许多公司下降至单位数增速,但负增长的公司占比并无增长。从纵向看,2019年一季度业绩中枢下行,行业由高增速阶段进入到高质量导向的稳增长阶段。

    医药制造业盈利增速回落至单位数区间。2019年1-4月医药制造业工业增加值同比增长7.2%,增速比去年同期大幅放缓3.7pct,继2016年上半年以后再次回到单位数增长区间。增速下滑除了去年上半年增长基数较高的因素外,还与控费控质等政策收紧导致的行业整合加速有关。 投资策略:维持谨慎推荐评级。5月份,贸易摩擦升温加重避险情绪,在指数出现回调的情况下,医药板块有望再次成为避险资金配置的方向。子行业及细分方向关注医疗服务板块的连锁医疗、医疗器械板块的高值耗材、医药商业的工商一体龙头和低估值零售药房。择股方面,关注一季报超预期、产品竞争格局良好、估值匹配业绩增速的公司。

    主线一:业绩弹性高、政策免疫或获益的品种,推荐个股:长春高新、我武生物、通策医疗;主线二:估值业绩匹配程度高或存在股价修复预期的品种,推荐个股:华东医药、一心堂、乐普医疗

    风险提示:政策不确定风险;研发不及预期风险;行业竞争加剧风险。

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