大类资产配置的脉络(2019年5月):当前市场的主线剧情将如何发展

5月市场的主线剧情有两条,一是国内政策边际调整引起短期经济数据的反复,权益市场经历前期快速上涨后难免震荡; 二是外部压力骤然上升导致市场避险情绪的出现,债券市场的交易性机会已经出现。

    前瞻地看,下一阶段市场行情的演绎可能有三种情形:第一,外部压力下国内经济增速逐步放缓,但国内政策受制于通胀压力而空间有限,这种类滞涨的局面不利于股债资产,现金和商品资产有更大的机会;第二,外部压力上升,而国内通胀压力可控,目前边际收敛的货币政策将再次放松,那么流动性改善可能会带来资产价格的上升;第三,去年 6月以来的压力测试显示外部压力上升对国内经济影响的边际破坏力将逐步下降,那么政策将继续观察,我们认为盈利底已经在 1季度出现,那么权益市场的驱动因素将从流动性切换为盈利,经济形势相对平稳而通胀的潜在风险难以消除,债券市场的交易性机会难以持久。