机械设备行业周报:寻找装备投资的“第二周期”

核心组合:三一重工、浙江鼎力、恒立液压、锐科激光、先导智能、杰瑞股份、伊之密、弘亚数控、诺力股份、汉威科技重点组合:埃斯顿、汇川技术(联合电新覆盖) 、赢合科技、晶盛机电、克来机电、中环股份、中国中车、新筑股份、日机密封、徐工机械、中金环境、华测检测(联合电新覆盖)关注:金辰股份、劲拓股份、天通股份、长川科技、精测电子、神州高铁、台海核电、众合科技。

    专题:从下游投资景气度看国产装备在“第二周期”内的需求机会新行业、新产品引入中国的“由零到一”过程中,即使为国内生产主要设备也是由外国供应商提供。随之在大陆地区行业投资的第一次高峰期,“由一到十”的过程中,不论是补贴驱动还是行业自然的技术更新驱动,主要设备基本采购自国外。国产设备厂家开始技术储备,即使这个过程中拿到订单也多集中在非核心设备环节或非核心客户的订单。

    第一轮投资高峰后进入行业下行期,是国产设备快速扩大市占率、进入主流客户的核心供应环节的绝佳机会。当第二次行业周期投资高峰期来临时,已经实现专利技术储备、人才团队与产能储备的公司将取得“从十到百”的订单中主流部分。

    “第二周期”的国产龙头和上一周期未必相同,艰难熬过行业寒冬和坚持在本领域持续投入研发是未来实现逆转的前提条件。每个行业的投资周期和技术迭代周期不同,所以最终体现出来的节奏有差异。

    工程机械、锂电池行业、光伏行业等正在经历“第二周期”的繁荣阶段。其中工程机械最难啃的“骨头”挖掘机在第一周期下行阶段国产龙头的市占率逐步提升,行业拐点来临时产能和业绩弹性更足;锂电池行业以手机开创聚合物的“第一周期”,新能源车接力“第二周期” ;光伏行业的“第二周期”末期将实现全面平价上网,过程中将加速刺激全球需求,技术革新国产设备已有准备。

    投资机会重点跟踪:工程机械+投资复苏工程机械:3月挖机销量 44,278台、YoY+15.7%,3月大/中/小挖的增速分别为 7.3%、18.6%、14%,小松的开机时间 3月同比+6.5%回升趋势明显,说明中大挖的开机数据比较理想、值得重视。预计 4月挖机销量仍将保持 10%以上高增速、中大挖占比将提升,19~20年挖机需求均将超过 20万台。国产市占率持续提升,重点龙头公司资产质量不断改善。建议关注:三一重工、恒立液压、浙江鼎力、徐工机械、建设机械,关注:柳工、艾迪精密。

    制造业投资复苏获益标的:3月 PMI 为 50.5%,在连续 3个月低于 50%临界点后重返荣枯线以上。投资情绪在今年 2~3月份得到了明显改善。主要动力来自于:贸易摩擦的最悲观情绪已过;内需的提振明显推动;大规模的减税降费逐步落地,企业融资环境改变后愿意再投资;环保执法加严,变相促进产能出清和集中度提高。

    我们认为在本轮贸易摩擦缓和的背景下,设备的更新升级、甚至扩产有望得到改善,过于悲观的情绪将得到修正。重点获益领域主要在于通用设备领域的注塑机、机器人、工控、激光加工设备等领域。

    风险提示:重点公司业绩不达预期,基建投资大幅下滑,政策变化,中美贸易摩擦等影响国内投资情绪,城轨项目审批进度慢于预期、资金配套不到位、样本数据偏差等。