汽车行业月报:汽车销量有望企稳,等待行业反转

汽车行业指数本月明显反弹,涨幅略高于全A指数。本月(2019.3.22-2019.4.22)全部A股涨跌幅为+3.66%,汽车行业涨幅为+9.62%,整体跑赢大盘5.96个百分点,位于SW一级行业中第5位。

    本月估值突破行业历史中位数,估值修复行情进入尾声。截至2019年4月22日,申万汽车行业最新PE估值为16.79倍,相对沪深300、上证A股、深证A股的折溢价率分别为+43%、+38%和-23%,分别位于区间(2012年6月至今)历史估值溢价的后33%、38%和23%分位;PB估值为1.72倍,最新折溢价率分别为+20%、+21%和-31%,分别位于历史估值溢价的后22%、22%和4%。但我们认为虽然大盘估值修复逻辑已基本结束,但资产端的价值修复还未完全显现。如果未来汽车板块盈利能出现反转,ROE提升带来的PB修复还将明显带动板块的上涨。

    汽车产销依然呈一定下降,降幅比1-2月有所收窄,新能源汽车继续高歌猛进。3月汽车产销量分别为255.80万辆和252万辆,同比下降2.73%和5.18%,降幅比1-2月有所收窄。新能源汽车延续1-2月份抢装潮,3月产销量分别为12.8万辆和12.6万辆,同比大幅增长88.4%和85.9%。我们认为2019年补贴新规实施后,主流新能源车型补贴将有50-70%%的下滑,为在政策正式执行的2019年下半年后实现盈亏平衡,车企将通过提升配置等手段增加销售单价,因此消费者和整车厂均倾向于在补贴退坡前购买和销售车辆。

    投资策略:2019年4月板块涨幅大幅跑赢大盘,板块估值修复逻辑基本进入尾声,予以行业“同步大市”评级,年内核心投资逻辑正转入关注2019H2的汽车销量反转。本月建议继续重点关注:拓普集团(601689)、比亚迪(002594)、精锻科技(300258)、均胜电子(600699)和银轮股份(002126),宁波高发(603788),二季度重点关注广汇汽车(600297)。

    风险提示:汽车销售不达预期;中美贸易影响超预期;流动性收紧