公用事业行业:港股风电运营商2月运营数据点评

事件:

    近期,各主要风电运营商发布了其2019年2月份的运营数据。

    新天绿色能源(956.HK)2月单月总发电量同比下降21.1%,发电量的减少主要由于去年较高的基数造成;利用小时数为201小时,同比下滑88小时,限电率为5.08%,同比降1.6个百分点。公司2月单月燃气销售量继续实现41.77%的大幅增长,其中批发增39.3%,零售增54.8%,CNG同比增1.3%;前两月燃气销售量合计增49.4%,其中批发增47.3%,零售增62.2%,CNG同比增2.7%。

    华电福新(816.HK)2月单月总发电量同比减少2.9%,其中水电发电量增加40.7%,风电发电量减少10.2%,火电发电量降低9.4%,光伏发电量降低18.8%。公司前2月合计总发电量同比减少7.0%,其中水电增加4.7%,风电减少9.9%,火电减少11.8%,光伏减少8.9%。

    龙源电力(916.HK)2月单月总发电量同比增加5.5%,其中风电发电量增加2.2%,火电发电量由于去年低基数增加23.8%;公司前2月合计总发电量同比减少2.6%,其中风电发电量减少3.7%,火电发电量增加2.2%。

    华能新能源(958.HK)2月单月风电发电量同比增加9.1%,前2月合计增长9.6%。

    点评:

    2月华北、华中地区风力同比明显回落。从龙源和华能披露的数据来看,2月华北、华中地区风电发电量在去年高基数下明显回落(华能:山西减45%,河北减32%,山东减29%;龙源:山西减46%,河北减41%,山东减38%)。两家也分别在其他一些地区出现了发电量的大幅提升(华能:贵州增137%,四川增87%;龙源:贵州增141%,黑龙江增61%)。

    因此我们分析得出:华能新能源和龙源电力风电发电量的增长主要得益于其新增装机的贡献,也部分来自于之前限电区域限电率的继续改善,抵消了一些地区由高基数造成的下滑。华电福新和新天绿色能源则是在去年高基数情况下的正常下滑,其中华电福新受益于限电改善和机组分布较为广泛,下滑较少。

    投资建议:在去年行业利用小时数的高基数和行业补贴回款暂无明显加速的背景下,我们建议长期关注港股风电运营商板块。短期看好风电限电率仍有较大改善空间,火电、水电业务有望在2019年实现反转的华电福新;中长期看好风电业务基数较低,燃气分销业务持续高增长,股息率超过7%的新天绿色能源;同时建议关注龙源电力和华能新能源。

    风险提示:补贴发放推迟;存量补贴政策调整;限电率无法持续下降;全社会用电需求增速大幅降低。