轻工行业2019年一季报前瞻:家居造纸迎低点,包装盈利弹性体现

类别:行业研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨志威 日期:2019-05-24

我们对轻工公司进行19年Q1业绩预测,认为家居行业Q1收入层面持续受到地产下行周期滞后影响,盈利方面受竞争加剧压制,迎来全年业绩低点。造纸方面Q1继续迎来盈利低点,Q2要经历淡季考验,下半年若原料短缺出现,基本面或有改善。包装企业受益于原材料成本下降,盈利能力将有提升。其他消费类轻工预计表现稳健。

    支撑评级的要点

    造纸Q1盈利继续走低,Q2淡季仍不乐观。文化纸价先于浆价下跌,18年底起纸企进入亏损区间,3月份秋季教材印刷需求旺季,纸价有所反弹,但文化造纸企业盈利迎来低点。箱板纸价春节前后有所反弹,但3月份传统淡季开始回落,预计包装纸企Q1吨毛利相对于去年Q4有所改善。造纸Q2起将经历淡季考验,新增产能影响纸价表现,但由于废纸进口政策限制,基本面下半年存在反弹可能。预计Q1净利润YoY(%)表现:太阳纸业(-45~-35),晨鸣纸业(-70~-50),山鹰纸业(-15~-5)。

    包装:Q1业绩改善确定性高。由于原材料价格同比大幅回落,包装企业Q1改善确定性高,行业集中度提升是长期趋势,在原材料价格波动、环保管控力度加强下,龙头的外延成长刚刚开始。此外新兴产业导入、产业供给格局变化,也帮助龙头公司业绩表现走强。预计Q1净利润YoY表现:裕同科技(5~15)、合兴包装(5~15)、劲嘉股份(20~30)、东港股份(0~5)。

    家居:业绩迎来全年低点,下半年有望改善。Q1仍然处于地产下行周期影响区间,预计家居行业的营收继续减速。3月份一二线城市地产交易高频数据乐观,地产交易结构型回暖,同时在前期地产开工面积回升下,竣工面积也将逐步回升,预计下半年家居行业营收端有望回暖。行业增速放缓的情况下,各个公司纷纷加大营销力度消化新产能,家居公司盈利将经受阶段性考验,Q1利润端表现不如收入。预计Q1净利润YoY(%)表现:索菲亚(-10~0)、欧派家居(-5~5)、尚品宅配(减亏0~10)、好莱客(-5~5)、志邦家居(0~5)、金牌橱柜(0~10)、我乐家居(减亏0~5)、大亚圣象(0~10)、帝欧家居(15~25)、顾家家居(0~10)、梦百合(800~900)。

    其他消费类轻工:文具龙头晨光文具精品文创战略推行顺利,文创类产品占比不断提升,产品结构不断优化,杂物零售进入快速复制期,办公业务进入盈利收获期,成长仍然稳健。生活用纸企业中顺洁柔,在渠道拓展和新产品带领下,营收增长保持稳健增长,浆移动平均成本降低,Q1业绩有所改善。预计Q1净利润YoY(%)表现:晨光文具(25~30)、中顺洁柔(15~25)。

    重点推荐

    造纸看好营收增长稳健,浆价下行带来盈利弹性的中顺洁柔,包装看好纸包装龙头合兴包装,新型烟草布局积极的劲嘉股份,消费轻工看好成长稳健的文具龙头晨光文具。家居板块估值修复接近完成,从长线竞争力角度看好大家居进展领先的欧派家居、外延内生并重的顾家家居,关注志邦家居、大亚圣象等低估值品种补涨机会。

    评级面临的主要风险

    废纸政策变动、宏观经济持续下行。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
华泰证券 持有 -- 研报
东方证券 持有 -- 研报
中信证券 持有 -- 研报
东方财富 持有 -- 研报
兆易创新 买入 -- 研报
汇顶科技 买入 -- 研报
闻泰科技 持有 -- 研报
士兰微 持有 -- 研报
圣邦股份 买入 -- 研报
扬杰科技 持有 -- 研报
顺络电子 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
中科曙光 0 0 研报
浪潮信息 0.15 0.46 研报
启明星辰 0.59 0.46 研报
苏州科达 0 0 研报
卫宁健康 0.89 0.67 研报
中新赛克 0 0 研报
创业慧康 0 0 研报
用友网络 0.66 0.68 研报
深信服 0 0 研报
石基信息 0.95 0.96 研报
新北洋 0.68 0.73 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 持有
隆基股份 32 买入 持有
华泰证券 32 持有 持有
贵州茅台 30 持有 买入
伊利股份 30 持有 买入
万科A 30 买入 买入
格力电器 30 持有 买入
上汽集团 29 持有 买入
五粮液 29 持有 买入
通威股份 28 买入 持有
泸州老窖 28 持有 买入
三一重工 27 持有 买入
美的集团 27 持有 买入
中信证券 26 持有 持有
华能国际 24 持有 持有
中国国旅 24 持有 持有
当升科技 24 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 552 79 277
汽车制造 498 37 285
金融行业 426 28 189
建筑建材 421 52 204
电子器件 393 55 222
钢铁行业 341 29 152
化工行业 338 61 100
生物制药 297 48 136
机械行业 290 40 105
房地产 271 31 192
家电行业 265 11 124
酿酒行业 249 15 108
煤炭行业 236 23 100
有色金属 230 48 75
服装鞋类 229 18 110
食品行业 194 23 66
酒店旅游 190 20 53