交通运输行业交运一周天地汇:3月出口超预期,中远海控新一轮行情有望开启

本期投资提示:

    航运:克拉克森VLCC平均TCE本周上涨20%至9925美元/天,去年同期水平在3000-7700美元/天之间。淡季运价下跌,但1年期期租租金保持在3万水平,反映了货主对未来1年租金同比上行的心理预期中美航运股继续创新高反应出了投资者对油轮周期上行长逻辑的认可,淡季运价预期相对充分,如果拆船量增加将成为股价进一步催化。继续看好油轮周期上行,推荐核心标的中远海能、招商轮船。SCFI报792点,较上周下跌1.2%。3月出口数据披露超市场预期,中远海控新一轮行情有望开启。当期集运的主逻辑为大船交付结束,龙头公司成本接近且有盈利诉求下的格局改善,后续有进入盈利周期可能。中远海控进入第一梯队后成本与龙头公司接近,经营杠杆巨大,一旦上行盈利弹性将释放,出口超预期催化,悲观预期扭转,推荐中远海控。

    快递:行业集中度快速提升,继续推荐电商快递股。根据3月快递发展指数报告,预计3月快递单量49.6亿单,同比增长25.7%。快递业务收入584.1亿元,同比增长20.6%。1-3月的CR8为82,环比2月份提升0.7。以此推算,单3月份的CR8为83.2,环比2月份提升两个百分点。行业集中度提升的背后仍然是二三线快递在掉队,进入2019年以来,已经有三家中小快递公司陆续退出小包裹市场,包括安能、如风达和国通快递,持续下行的单价是推动这些公司加快离场的主要原因。从单件收入来看,1-2月同比下降仅1.6%,主要电商件上市快递公司的可比口径单件收入下降幅度为5%左右。对于龙头公司来说,凭借较大的业务体量,近几年总部在加码自动化分拣和大型运输车辆的投入,降低了单件人均成本的投入,形成了“更大业务规模-单件成本下降”的良性循环。但是对于中小快递公司而言,自身业务规模达不到自动化分拣所需要的最小单量,人工成本的上升,使得这些公司进入“单量市占率下降-单件成本上升”的循环,再叠加单件收入持续下降,中小快递公司生存状况愈发艰难。总体来看,我们判断中小公司退出市场的速度将会超过市场的预期,头部公司单件成本改善的幅度将会是今年各家股价分化的核心指标。

    航空:7月起民航发展基金收费标准,三大航利润直接增厚5至7亿,业绩弹性开始兑现。埃塞航事故引发737MAX8全球范围内停飞,我国民航局已暂停发放737MAX试航证引发市场关注,国内架数占比虽少,但增量影响超三分之一,停飞持续越久对供给影响越明显。Q1油价虽出现小幅反弹,但同比2018Q1仍有明显跌幅。租赁准则实施后经营租赁并表导致汇率弹性变大,随着未来油价与汇率改善持续发生,航司成本压力快速释放,Q1有望迎来业绩底部。随着供给侧改革的持续推进,航司盈利能力仍处于长期上升通道,业绩有望快速反弹。我们继续重点推荐业绩更为稳定的中国国航。

    铁路公路港口:招商公路2018年归母净利润同比增长16%,关注高速板块的成长标的。年报陆续发布,公路港口及铁路货运基本符合预期,铁路客运略低预期。从投资角度看,铁路板块,19年建议关注铁路资产证券化带来的板块性行情,其中进攻线条继续看好具有估值修复空间的广深铁路,防守建议布局高股息业绩稳定的大秦铁路。公路板块,一方面建议长期防守配置高现金分红比例的宁沪高速、深高速、粤高速等,另一方面建议关注不受地域限制全国布局的高速投资运营龙头招商公路及改扩建估值有待修复的山东高速。港口板块,建议关注依托瓦日线上量及精品钢基地投产,吞吐量确定性上行业绩有翻倍空间的日照港,及受益产业链延伸带来业绩相对高增长同时股息有待修复的青岛港。