食品饮料行业1~2月社消数据点评:社零增速略回暖,春节消费超预期

1-2月社消数据回暖,验证春节消费超预期。19年1-2月社消总额增速8.2%,环比18年12月回升0.04pct,从数据层面验证草根调研春节消费超预期的结论。从细分子行业来看,化妆品、金银珠宝、通讯器材等可选消费增速有明显提升,可能与节日需求量激增有关;1-2月餐饮增速(9.7%)与限额以上餐饮增速(8.1%)加快,均表明春节期间消费势头不减。观测食品饮料细分行业:1-2月粮油、食品增速环比降1.2pct至10.1%;饮料类增速回落1.2pct至8.0%;烟酒类降3.8pct至4.6%水平。食品饮料1-2月数据环比12月降速,更多是由于节日备货周期错位影响。

    剔除月度波动,食品饮料春节消费依然强劲。食品饮料备货周期约2个月,19年春节备货从18年12月开始,较去年同期提前约半个月,这也是导致18年12月增速加快,19年1-2月增速下滑主因。我们把数据合并来看,剔除月度数据波动影响。19年1-2月食品粮油增速环比4Q18回升0.15pct;烟酒增速环比4Q18回升0.28pct。两者相比,烟酒可选属性较强,增速加快表明春节期间消费依然强劲。同时观测1-2月餐饮与限额餐饮增速环比4Q18分别提升1.0%与3.2%,1月份三大消费指数(信心、满意、预测指数)均有走高,进一步佐证春节强消费的结论。

    产业观察:白酒动销顺畅,大众品消费稳健。春节期间,白酒中茅台一枝独秀、供不应求;五粮液价降量增,应可保持双位数增长;国窖减少配额,动销情况好于实际回款;水井处于渠道扩张后期,铺货仍带来增长;汾酒库存消化良好,省内外销售按进度推进;金世缘春节动销强劲;洋河省内压力增大,省外表现优于省内。大众品方面,伊利年底加大货存清理力度,19年轻装上阵,品类均衡发展,春节表现优于之前预期;海天稳扎稳打;美味鲜大区拆分,市场精耕细作。整体看19年食品饮料春节反馈良性,预期也随之修复。

    投资建议:本轮食品饮料行情,实质上是市场预期变化,与行业估值中枢上移(市场牛市论以及外资偏好)共同作用的结果。往未来看我们对行业仍做乐观展望:白酒结构升级仍然持续,行业成长驱动因素并未发生变化,长周期来看仍处景气向上格局;大众品业绩稳健,优选细分子行业龙头,同时关注业务周期处于底部向上的公司。此外MSCI扩容值得关注,一些新纳入名单公司的估值可能被推升,如中炬高新。我们持续推荐茅台、汾酒、伊利、海天、中炬,建议关注安琪酵母、绝味食品、涪陵榨菜等。

    风险提示:原材料价格波动或食品安全事件。