家用电器行业2019年3月家电零售和企业出货端数据解读:3月空调内销延续小阳春,厨电终端零售止跌转增

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘正,周海晨 日期:2019-05-24

空调出货端:3月内销延续增长态势,一季度内销出货迎来小阳春。根据产业在线披露,2019年 3月空调行业实现产量 1680万台,同比增长 3.8%,销量 1690万台,同比下滑-2.0%,其中内销 952万台,同比增长 2.9%,出口 738万台,同比下滑 7.6%。累计来看,2019年一季度空调行业实现销量 4027万台,同比增长 0.9%,其中内销 2185万台,同比增长 2.9%,出口 1842万台,同比下滑 1.4%。重点公司方面,一季度内销增速格力、海尔、奥克斯分别为 3.4%、-12.4%和 4.7%,格力、奥克斯小幅增长,海尔有所下滑。

    空调零售端:3月终端零售止跌转增、均价有所下滑。根据中怡康线下数据,3月份空调零售额和零售量分别同比增长 4.6%和 5.0%,扭转连续三个月的零售端同比下跌态势。零售价方面,3月份空调行业整体零售均价同比下滑 2%,其中,海尔零售价下滑 2%,格力零售价逆势同比上涨 2%。渠道库存方面,根据产业在线,截止 2019年 2月底,空调渠道库存约 3940万台,环比继续攀升,绝对值高于 15年峰值水平(3682万台),渠道库存销量比 47%,仍低于 15年峰值 63%,整体风险相对可控。信号较好的一面是:3月零售终端销售增速反超出货端,空调渠道库存有望去化。

    冰洗和厨电零售端:3月冰洗线下持续低迷,厨电扭转下跌态势。根据中怡康数据,冰箱3月线下零售量和零售额增速分别同比下滑 10.0%和 2.3%,洗衣机零售量同比下滑 5.0%,零售额增速增长 2.9%。重点公司方面,海尔表现出色,海尔冰箱零售额和零售量市占率分别同比提升 2.3和 1.0个 pcts 达 37.6%和 32.0%;海尔洗衣机零售额和零售量市占率分别同比提升 3.9和 2.2个 pcts 达 36.2%和 31.9%。厨电方面,地产成交回暖带动厨电 3月零售端止跌转增,根据中怡康数据,3月份油烟机线下零售量和零售额增速分别同比增长 5.1%和 4.8%,燃气灶零售量和零售额增速分别同比增长 5.9%和 5.3%。我们认为 2019年上半年地产,尤其是一二线地产成交率先回暖,有望对家电新增需求构成一定拉动。

    投资建议:宏观层面来看,2019年家电行业喜迎政策利好:新一轮家电补贴启动(加速行业去库存)、增值税税率从 16%下调至 13%(4月 1日起正式实施)、出口贸易摩擦改善;

    中观层面,上游原材料价格开始回落,下游地产成交回暖拉动需求改善;微观层面,空调出货端数据超预期,龙头公司业绩增长确定性高,叠加 3月社融数据超预期和地产销售回暖,后续家电刺激政策有望持续发酵。我们重申此前推荐组合:1)稳健组合:格力电器+青岛海尔+苏泊尔;2)成长配置:九阳股份+浙江美大+欧普照明。同时继续关注厨电板块估值修复下的投资机会,厨电龙头老板电器一二线收入占比 50%以上,本轮一二线地产销售率先回暖,有望提振公司基本面表现;集成灶龙头浙江美大 KA 进店+电商发力+经销商开店多点发力,全年有望完成 30%的收入增速目标,建议关注。

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